投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[3][5][35] 核心观点 - 公司单三季度收入同比增长2%，车载声学系统产品持续放量[1] - 公司专注于车载声学领域，产品组合升级带动单车价值量显著提升，并持续扩大全球市场份额[2] - 考虑到合肥工厂运行初期的成本压力及部分产品价格下调，报告下调了2025年利润预测，但维持收入预测和“优于大市”评级[3][35] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入7.68亿元，同比增长1.67%，环比增长5.19%[1][9] - 2025年第三季度实现归母净利润0.50亿元，同比减少35.79%，环比减少12.82%[1][9] - 2025年前三季度实现营业收入21.35亿元，同比增长7.06%[1][9] - 2025年前三季度实现归母净利润1.35亿元，同比减少28.83%[1][9] - 2025年第三季度毛利率为20.8%，同比下降8.0个百分点，环比上升0.8个百分点[1][14] - 2025年第三季度净利率为6.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.2个百分点[1][14] - 2025年第三季度四费率为13.81%，同比下降约2个百分点，环比上升3.57个百分点[1][19] 业务亮点与竞争优势 - 公司车载扬声器全球市场份额持续提升，从2020年的12.64%增长至2024年的15.24%[2][23] - 产品从单一扬声器升级至“扬声器+功放+AVAS”声学组合，单车配套价值从100-200元提升至300-500元（中档配置），部分车型可达1000元左右，价值量提升显著[2][27] - 公司在2025年上半年展示了应用AI全景声音响系统技术，实现从硬件到软件的全自研[2][31] - 公司致力于构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化[2][31] - 2025年上半年公司已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信[2][30] 产能与战略布局 - 合肥新工厂于2024年底投入生产，当前产能处于逐步爬坡阶段[2][30][32] - 公司申请发行可转换公司债券，拟对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级，以提升智能制造能力[2][32] - 公司推进捷克与墨西哥工厂的自动化改造和新产线建设，以提升海外交付能力，支持中国车厂出海[32] 未来盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为32.62亿元，2026年为37.02亿元，2027年为42.02亿元[3][4][35] - 预计公司2025年归母净利润为2.09亿元（原预测为2.46亿元），2026年为3.05亿元，2027年为3.98亿元[3][4][35] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、15倍和11倍[4][35]