根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：期现对冲策略（连续对冲）[46] * 模型构建思路：通过做空股指期货合约来对冲持有现货（指数全收益）的风险，旨在获取相对稳定的收益[46] * 模型具体构建过程： * 现货端：持有对应标的指数的全收益指数[47] * 期货端：做空与现货端名义本金相同的股指期货合约[47] * 资金分配：现货端使用70%资金，期货端占用剩余30%资金，每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货端数量[47] * 调仓规则：连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[47] * 回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日[47] * 备注：不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质[47] 2. 模型名称：期现对冲策略（最低贴水）[48] * 模型构建思路：在期现对冲的基础上，通过选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓，以优化对冲成本[48] * 模型具体构建过程： * 现货端与期货端设置：与连续对冲策略相同（持有全收益指数，70%资金用于现货，30%用于期货，等额名义本金对冲）[48] * 调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓。同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[48] * 回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日[48] * 备注：不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质[48] 3. 因子名称：分红调整年化基差[20] * 因子构建思路：为了准确分析股指期货合约的基差，需要剔除指数成分股分红对合约价格的影响，从而得到反映市场真实情绪和资金成本的基差水平[20] * 因子具体构建过程： * 首先计算预期分红调整后的基差：预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红[20] * 然后对调整后的基差进行年化处理：年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位) / 指数价格 × 360 / 合约剩余天数[20] * 公式说明：实际基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值；(预期)分红点位为合约存续期内指数成分股预计分红的点数总和；指数价格为标的指数收盘价；合约剩余天数为当前日期距合约到期日的天数[20] 4. 因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)[64] * 因子构建思路：借鉴海外经验，并结合我国场内期权市场的实际情况，开发能够准确反映市场对未来波动性预期的指数[64] * 因子评价：可以反应期权市场投资者对标的资产未来波动的预期，而VIX又具有期限结构，可以反应投资者对同一个标的资产在未来不同期限内的波动预期[64] 5. 因子名称：信达偏度指数 (Cinda-SKEW)[72] * 因子构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期[72] * 因子评价：能够洞察市场对标的资产未来潜在风险的忧虑，当SKEW指数超过100，通常意味着投资者对市场未来可能出现的大幅下跌风险的担忧加剧[72][73] 模型的回测效果 * IC（中证500）对冲策略表现（回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日）[50] * 当月连续对冲模型：年化收益-3.20%，波动率3.84%，最大回撤-10.25%，净值0.8990，年换手次数12，2025年以来收益-5.55%[50] * 季月连续对冲模型：年化收益-2.20%，波动率4.76%，最大回撤-8.34%，净值0.9297，年换手次数4，2025年以来收益-2.43%[50] * 最低贴水策略模型：年化收益-1.69%，波动率4.56%，最大回撤-7.97%，净值0.9459，年换手次数16.80，2025年以来收益-3.29%[50] * 指数表现（对比基准）：年化收益4.78%，波动率21.05%，最大回撤-31.46%，净值1.1651，2025年以来收益32.13%[50] * IF（沪深300）对冲策略表现（回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日）[55] * 当月连续对冲模型：年化收益0.43%，波动率2.93%，最大回撤-3.95%，净值1.0141，年换手次数12，2025年以来收益-0.93%[55] * 季月连续对冲模型：年化收益0.72%，波动率3.28%，最大回撤-4.03%，净值1.0237，年换手次数4，2025年以来收益0.39%[55] * 最低贴水策略模型：年化收益1.18%，波动率3.05%，最大回撤-4.06%，净值1.0391，年换手次数14.96，2025年以来收益0.55%[55] * 指数表现（对比基准）：年化收益3.07%，波动率17.08%，最大回撤-25.59%，净值1.1039，2025年以来收益22.47%[55] * IH（上证50）对冲策略表现（回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日）[59] * 当月连续对冲模型：年化收益1.09%，波动率3.01%，最大回撤-4.22%，净值1.0361，年换手次数12，2025年以来收益0.53%[59] * 季月连续对冲模型：年化收益1.99%，波动率3.41%，最大回撤-3.75%，净值1.0668，年换手次数4，2025年以来收益1.74%[59] * 最低贴水策略模型：年化收益1.72%，波动率3.02%，最大回撤-3.91%，净值1.0574，年换手次数15.57，2025年以来收益1.62%[59] * 指数表现（对比基准）：年化收益1.99%，波动率16.12%，最大回撤-22.96%，净值1.0667，2025年以来收益16.40%[59] * IM（中证1000）对冲策略表现（回测区间：2022年7月22日至2025年11月7日）[61] * 当月连续对冲模型：年化收益-6.26%，波动率4.75%，最大回撤-14.00%，净值0.8282，年换手次数12，2025年以来收益-11.46%[61] * 季月连续对冲模型：年化收益-4.58%，波动率5.78%，最大回撤-12.63%，净值0.8437，年换手次数4，2025年以来收益-6.32%[61] * 最低贴水策略模型：年化收益-4.20%，波动率5.54%，最大回撤-11.11%，净值0.8620，年换手次数15.72，2025年以来收益-6.70%[61] * 指数表现（对比基准）：年化收益1.16%，波动率25.53%，最大回撤-41.60%，净值0.9490，2025年以来收益30.10%[61] 因子的回测效果 * Cinda-VIX 因子取值（截至2025年11月7日）[64] * 上证50VIX_30：18.55[64] * 沪深300VIX_30：19.17[64] * 中证500VIX_30：26.21[64] * 中证1000VIX_30：23.84[64] * Cinda-SKEW 因子取值（截至2025年11月7日）[73] * 上证50SKEW：103.82[73] * 沪深300SKEW：108.08[73] * 中证500SKEW：101.38[73] * 中证1000SKEW：106.80[73] * 分红调整年化基差因子取值（截至2025年11月7日，当季合约）[4][21][28][33][39] * IC（中证500）：-9.74%[4][21] * IF（沪深300）：-2.96%[4][28] * IH（上证50）：-0.24%[4][33] * IM（中证1000）：-12.49%[4][39]