投资评级 - 报告对格力电器（000651.SZ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩基本符合预期，Q3收入400亿元，同比下降15%，归母净利润70.5亿元，同比下降10% [5] - 报告认为公司存在边际份额改善逻辑，通过线上推出特价空调等措施有望抢回份额 [9] - 公司当前估值较低，市盈率约7倍，若维持每股2-3元的分红，股息率可达5%-7%，在“高切低”市场风格下可能受益 [9] - 基于三季报调整盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为300亿元和313亿元，增速分别为-7%和+4% [9] 业绩表现 - 2025年第三季度单季收入为400亿元，同比下滑15%，归母净利润为70.5亿元，同比下滑10% [5] - 2025年前三季度累计收入为1377亿元，同比下滑7%，累计归母净利润为215亿元，同比下滑2% [5] - 产业在线数据显示，公司Q3空调出货量增速由Q2的+4%降至-3%，内外销均出现降速，其中外销下滑幅度更大 [6] 财务状况与预测 - 公司2024年营业收入为1900.38亿元，预计2025年将降至1763.45亿元，2026年恢复增长至1832.07亿元 [3][11] - 2024年归母净利润为321.85亿元，预计2025年小幅下降至300.16亿元，2026年增长至313.35亿元 [3][9][11] - 盈利能力方面，预计毛利率将维持在28%左右，净资产收益率将从2024年的23.4%逐步降至2027年的17.8% [11] - 公司经营现金流表现强劲，2024年经营现金流净额为293.69亿元，预计2025年将增长至305.97亿元 [11] 公司运营与战略 - 公司合同负债与部分流动负债同比及环比均增长约2%-3%，显示渠道蓄水池保持平稳 [7] - 为提升市场份额，公司于2025年10月首次在线上正式推出1999元的1.5匹特价空调（小凉神和致享家） [9] - 公司宣布中期分红派息1元/股，2024年经营现金流净额实现翻倍以上增长 [9]