投资评级与估值 - 报告对明泰铝业维持“买入”投资评级 [2][5] - 根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司12倍估值，对应目标价19.8元，当前股价为14.86元（2025年11月05日） [3][5] - 报告上调了2025-2027年的每股收益预测，分别至1.65元、1.74元、1.86元（原预测为1.58元、1.72元、1.84元） [3] 核心观点与业绩表现 - 公司经营业绩持续向好，单吨利润稳定提升，25Q3实现归母净利润4.64亿元，同比增长35.94% [11] - 铝加工业务单吨税前利润持续提升，从25Q1的约1300元升至25Q2的约1400元，截至25Q3已超过1500元 [11] - 2025年前三季度公司铝板带箔产量118.08万吨，销量117.47万吨，25Q3单季产量38.42万吨，销量39.69万吨，营业收入88.74亿元，同比增长6.39% [11] - 公司坚持高端化、绿色化、智能化发展战略，高端产品良率提升驱动加工费稳中向好 [11] 产能建设与高端转型 - 公司产能建设顺利推进，持续向高端铝加工转型，义瑞新材“年产72万吨铝基新材料智能制造项目”将覆盖新能源电池、低空经济、机器人等多领域，完成后公司总产能将大幅提升超200万吨 [11] - 鸿晟新材“汽车、绿色能源用铝产业园项目”已于10月份建成一条气垫炉产线并试生产，预计可形成10万吨高端产能，推动公司向汽车板、航空板等高端领域转型 [11] 财务预测与运营数据 - 预测公司营业收入将持续增长，从2024年的323.21亿元增至2027年的432.40亿元，同比增长率预计从2025年的14.1%逐步放缓至2027年的7.9% [9] - 预测归属母公司净利润从2024年的17.48亿元增长至2027年的23.15亿元，2025年预计同比增长17.1% [9] - 主要盈利能力指标预计保持稳定，毛利率预计维持在8.0%左右，净利率预计维持在5.4%-5.5%之间，净资产收益率预计在10.3%-11.1%之间 [9] 绿色技术与行业前景 - 公司拥有120万吨“废铝回收-熔炼再生-精深加工”完整产业链，是国内铝加工行业绿色转型的标杆企业 [11] - 公司拟引进激光诱导击穿光谱精分产线，以扩大废旧铝制品回收范围，实现废铝高值化利用 [11] - 随着2026年欧盟碳边境调节机制政策实施，公司再生铝产品有望享受绿色低碳溢价，进一步增厚单吨利润 [11]