投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营表现显著改善，境内酒店业务营收实现单季度正增长，利润在低基数下显著增长 [1][2][4] - 公司持续优化品牌结构并推进数字化转型，赴港上市有望加强及拓展海外业务，带来利润进一步优化 [4] - 尽管行业供给压力较大且商务需求未明显好转，但预计公司2025-2027年归母净利润将实现增长，当前股价对应PE分别为27.0X/21.6X/18.5X [4] 财务业绩概况 - 25Q1-3营收102.41亿元，同比下滑5.09%，归母净利7.46亿元，同比下滑32.52%，但扣非归母净利8.40亿元，同比增长31.43% [1] - 25Q3单季度营收37.15亿元，同比下滑4.71%，归母净利3.75亿元，同比增长45.45%，扣非归母净利4.31亿元，同比增长72.18% [1] - 25Q3归母净利率同比提升3.5个百分点至10.1%，主要得益于期间费率同比下降5.7个百分点及所得税费用同比下降36.7% [4] 业务运营表现 - 展店进度：25Q3新开酒店343家，净增212家，截至25Q3已开业酒店14008家，已签约酒店17948家 [2] - 营收结构：25Q3酒店业务营收36.6亿元，同比下滑4.5%，其中境内酒店营收26.4亿元，同比增长2.2%，境外酒店营收10.2亿元，受高基数影响同比下降18.4% [2] - 经营指标：25Q3国内有限服务酒店RP（每间可售房收入）同比下滑2.0%，但降幅较Q1/Q2收窄，其中直营酒店RP同比转正，增长0.2% [3] - 境外酒店RP同比下滑10.7%，主要受上年奥运会高基数影响 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为137.18亿元、141.25亿元、147.13亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.05亿元、11.28亿元、13.19亿元，对应增长率分别为-0.7%、24.7%、16.9% [4][6] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.85元、1.06元、1.24元 [6]