投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司营收已进入复苏通道，在数据中心交换机领域取得较大进展，前瞻性布局多元产品线，有望充分受益行业景气度 [3] 财务表现与业绩回顾 - 2025年前三季度实现营业收入12.3亿元，同比下滑1.8%，归母净利润4670万元，同比下滑55% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入5.1亿元，同比增长18%，环比增长19%，归母净利润2481万元，同比下降12%，环比增长122% [1] - 第三季度毛利率为11.8%，环比下降2.1个百分点，净利率为4.8%，环比提升2.3个百分点 [1] - 公司存货为7.5亿元，较年初增长101%，主要系增加新项目销售和备料所致，反映在手订单较为充足 [1] 业务进展与产品布局 - 公司在自研白牌交换机方面进步较大，迭代了200G/400G/2.0T/8.0T等中高端数据中心交换机产品，并启动了基于博通芯片的产品开发，已实现交付客户 [2] - 公司扩展了基于国产CPU的COME模块，在中高端数据通信产品领域储备了多样化实施方案和项目资源 [2] - 公司业务布局延伸至中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品、DPU加速卡及汽车信息交互产品，形成"CT通信+IT计算+高端PCBA制造+汽车电子制造"等多维度业务体系 [2] - 2025年前三季度研发投入合计约为1.1亿元，同比增长约为11.6% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.8/1.2/2.0亿元 [3] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为18.05亿元、24.68亿元、33.25亿元，增长率分别为7.5%、36.8%、34.7% [5] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.75元、2.81元 [5] - 对应2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为87倍、54倍、34倍 [3][5]