投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底，同时在新质生产力方面加速推进，结合股权激励目标，当前时点具备较高赔率与弹性 [10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长12.09%；归属净利润1.18亿元，同比增长98.65%；扣非后归属净利润0.93亿元，同比增长181.98% [1][3] - 2025年单三季度实现营业收入7.30亿元，同比增长8.84%；归属净利润0.42亿元，同比减少19.51%；扣非后归属净利润0.24亿元，同比减少48.34% [1][3] - 单三季度收入增速较第二季度的7.69%略有提高 [10] 盈利能力分析 - 2025年前三季度综合毛利率为28.72%，同比提升2.34个百分点；单三季度综合毛利率为28.83%，同比下降0.84个百分点 [10] - 2025年前三季度期间费用率为18.91%，同比提升0.35个百分点；单三季度期间费用率为18.37%，同比提升3.01个百分点，其中财务费用率和管理费用率分别同比提升1.74和1.34个百分点 [10] - 单三季度信用减值规模为0.32亿元，同比增加0.19亿元；非经常性收益合计0.18亿元，其中政府补助0.19亿元 [10] - 前三季度归属净利率为5.82%，同比提升2.54个百分点；单三季度归属净利率为5.71%，同比下降2.01个百分点 [10] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营活动现金流净流入1.39亿元，同比多流入1.38亿元；收现比为98.39%，同比提升12.10个百分点 [10] - 单三季度经营活动现金流净流入0.39亿元，同比少流入1.11亿元；收现比为97.53%，同比提升4.46个百分点 [10] - 公司资产负债率同比下降6.58个百分点至61.80%；应收账款周转天数同比减少10.67天至204.16天 [10] 业务展望与估值 - 公司通过志特纪元与志特小临开展新材料研发业务，相关成果孵化落地后有望通过客户资源快速放量 [10] - 股权激励业绩考核目标为剔除激励成本影响后，2024-2026年净利润分别为0.8亿元、2亿元、3亿元，境外营收分别不低于5亿元、10亿元、15亿元 [10] - 按2026年业绩3亿元测算，公司当前对应当年市盈率为17倍 [10]