投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司经营持续稳健，毛利率同比改善 [1][4] - 公司2025年前三季度营业收入同比减少5.63%至145.54亿元，但归属净利润同比增长5.67%至4.58亿元，扣非后归属净利润同比增长19.11%至3.83亿元 [2][4] - 单三季度营业收入同比减少5.22%至52.15亿元，但归属净利润同比增长17.28%至1.30亿元，扣非后归属净利润同比增长5.26%至0.49亿元 [2][4] - 公司高股息特征显著，按未来3年业绩及分红规划估算，对应股息率可观 [9] - 海外订单持续高增，随着后续订单转化，有望带动公司盈利提升 [9] 财务表现总结 - 收入与订单：前三季度营业收入145.54亿元，同比减少5.63%；单三季度营业收入52.15亿元，同比减少5.22% [2][4][9]；前三季度累计中标额222.13亿元，同比增长6.13%，其中幕墙中标142.39亿元（同比增长7.04%），内装订单79.74亿元（同比增长4.54%） [9] - 盈利能力：前三季度综合毛利率15.70%，同比提升0.55个百分点；单三季度综合毛利率15.62%，同比提升1.18个百分点 [9]；前三季度归属净利率3.14%，同比提升0.34个百分点；扣非后归属净利率2.63%，同比提升0.55个百分点 [9]；单三季度归属净利率2.49%，同比提升0.48个百分点；扣非后归属净利率0.93%，同比提升0.09个百分点 [9] - 费用与减值：前三季度期间费用率10.32%，同比提升0.55个百分点 [9]；单三季度期间费用率9.60%，同比提升0.05个百分点 [9]；第三季度资产减值0.43亿元（去年同期为转回0.33亿元），信用减值1.97亿元（同比收窄0.08亿元） [9] - 现金流与资产状况：前三季度经营活动现金流净流出6.62亿元，同比多流出4.76亿元；单三季度经营活动现金流净流入3.66亿元，同比多流入1.00亿元 [9]；资产负债率同比提升0.54个百分点至71.09%；应收账款周转天数同比增加12.95天至231.22天 [9] - 未来预测：预测2025年归属净利润6.83亿元，2026年7.34亿元，2027年7.98亿元；对应每股收益分别为0.60元、0.65元、0.70元 [14]；预测净利率分别为2.9%、3.0%、3.1% [14] 业务亮点与展望 - 公司海外战略持续推进，产品出海不断落地，海外高毛利率背景下的订单转化有望贡献更多主业利润 [9] - 股东回报规划显示未来3年预计业绩增长，并设定了高分红率和保底每股分红，凸显高股息投资价值 [9]