行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 行业绝对配置价值已逐渐显现，建议把握底部配置机遇 [1] - 白酒动销压力最大时点已经过去，真实需求有望逐步释放 [2] - 高端消费信心正稳步修复，有望牵引食品行业消费升级 [4] 白酒板块 - 贵州茅台披露2025年中期分红及回购注销方案，拟每股派23.957元（含税），合计分红300.00亿元，占2025H1归母净利润的66.08% [2] - 茅台拟以自有资金回购15-30亿元公司股份并注销，按最高价格测算回购数量为79.46-158.93万股 [2] - 茅台9-10月终端动销改善，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，系列酒中茅台1935酒在9月、10月终端动销环比、同比均有明显增长 [2] - 报告建议配置白酒：短期边际变化弹性标的如泸州老窖、舍得酒业等；筹码结构优化标的如迎驾贡酒、洋河股份等；中长期经营质量龙头标的如贵州茅台、五粮液等 [1] 啤酒饮料板块 - 华润啤酒与古越龙山发布联名创新产品“越小啤” [3] - 统一企业中国2025年前三季度实现归母净利润20.13亿元，同比增长23.1%；第三季度单季度实现归母净利润7.26亿元，同比增长8.4% [3] - 报告建议优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等 [1][3] 食品板块 - 太古地产2025年第三季度在香港及内地零售业务全面回暖，所有商场均实现销售额正增长，其中上海兴业太古汇销售额同比大幅增长41.9% [4] - 马上赢发布2025年第三季度乳制品市场回顾，行业结构分化明确：常温白奶销售额同比下降18.1%，低温白奶销售额同比增长19.7%；酸奶品类中常温同比下降20.6%，低温同比下降1.3% [4][7] - 报告建议优先关注成长股及后续切换复苏标的，包括高景气或高成长逻辑的东鹏饮料、盐津铺子等，以及政策受益或复苏改善的百润股份、伊利股份等 [1]