投资评级 - 报告对康冠科技的投资评级为“买入” [1] 核心观点与业绩表现 - 公司25年前三季度实现营收107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比下降9.9%，但扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.1% [2] - 25年第三季度单季营收38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润1.19亿元，同比下降20.6% [2] - 分业务看，智能交互显示产品收入同比增长3.6%，出货量增长6.0%；创新类显示产品收入同比高增长37.1%，出货量增长42.0%；智能电视业务因战略调整聚焦高毛利客户，营收同比下降17.3% [3] - 25年前三季度公司毛利率为12.95%，同比下降0.25个百分点；净利率为4.66%，同比下降0.22个百分点 [3] - 公司经营活动现金流净额充裕，达6.81亿元，财务结构稳健 [3] 业务发展与战略布局 - 公司是全球智能显示行业龙头企业之一，智能电视业务定位新兴市场，柔性供应链优势突出；智能交互显示业务核心客户稳定 [4] - 研发创新能力突出，持续推出KTC随心屏、智能美妆镜、VR眼镜、投影仪、车载显示等多款创新产品 [4] - 在车载显示领域，公司与国内知名汽车电子Tier1供应商合作，已完成3000套车载模组屏的量产交付，并携手国际头部Tier1公司开发车规Mini LED显示总成项目 [4] - 公司构建了以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”等多元化场景 [5] - 发布的KTC品牌AI眼镜搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [5] - 公司积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景进行前瞻专利布局，有望成为新的业绩增长动力 [5] 盈利预测与估值 - 结合最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为150亿元、174亿元、200亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、10.0亿元、12.1亿元，相应EPS为1.09元、1.43元、1.72元 [6] - 以2025年11月7日收盘价22.40元计算，对应2025-2027年市盈率分别为21倍、16倍、13倍 [6] - 根据盈利预测数据，公司营收在2025年预计同比下降3.8%后，将于2026年恢复增长15.8%，2027年增长15.2% [8] - 归母净利润预计在2025年下降8.3%后，于2026年增长31.2%，2027年增长20.4% [8] - 毛利率预计从2025年的13.3%逐步提升至2027年的14.2% [8]