投资评级与目标价 - 报告对天融信的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为12.57元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩短期承压，2025年前三季度实现营业收入12.02亿元，同比下滑24.01%，单Q3营业收入3.76亿元，同比下滑46.96% [2][8] - 2025年前三季度归母净利润亏损2.35亿元，上年同期亏损1.69亿元 [2] - 公司持续推进提质增效战略，控费有效，研发费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.05%、6.48%、17.23% [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.00亿元、30.89亿元、32.95亿元，对应增速分别为2.8%、6.5%、6.7% [4][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.39亿元、2.26亿元、2.85亿元，同比增速分别为67.3%、62.8%、26.2% [4][8] - 预测每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.12元、0.19元、0.24元 [4][8] - 估值方面参考可比公司，给予公司2026年4.8倍市销率（PS）[8] 业务发展亮点 - 云计算战略持续推进，智算云产品提供全栈云能力，2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59% [8] - 公司前沿布局量子科技，2018年开始投入，与安徽问天量子、信通量子达成战略合作，已将量子密码通信等研究成果应用于多款产品中，处于推进应用试点阶段 [8] 主要财务指标 - 公司总市值为119.36亿元，流通市值为118.09亿元，资产负债率为13.75% [5] - 根据预测，公司毛利率将从2024年的61.0%提升至2025年的62.7% [9] - 预测净利率将从2024年的3.0%持续提升至2027年的8.7% [9]