投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心财务业绩 - 公司前三季度收入为777亿元，同比下滑4.7% [2][6] - 前三季度归母净利润为72.4亿元，同比增长6% [2][6] - 单三季度归母净利润为19.8亿元，同比增长8.4%，显示业绩增速回升 [2][6] 业务结构分析 - 收入结构优化，科技带动类业务成为新增长引擎，其营业额本年同比增长53.2%，近三年复合增长33.0% [9] - 科技带动类业务收入占比提升至34.9%，同比提升约13.2个百分点 [9] - 投资带动类营业额本年同比下滑18.9%，业务占比为38.2%，同比下滑约6.7个百分点 [9] - 前三季度新签合约额1280.1亿元，扣除单个大型项目影响后同比增长12.0%，近四年复合增长5.8% [9] - 科技带动类新签合约额占比达到48.5%，向50%的目标稳步迈进 [9] 区域经营与毛利率 - 中国内地区域毛利率为22.8%，同比提升2.5个百分点，得益于深耕优质区域及定购模式落地新城市，内地收现比接近100% [9] - 香港区域毛利率为5.2%，同比下滑1.9个百分点，主要受香港楼市冷清、土地成交低位及私营工程处于低点影响 [9] - 展望未来，随着大宗主材价格企稳，香港业务毛利率或将磨底回升 [9] 业务进展与市场机遇 - 内地MiC（模块化集成建筑）业务实现突破，已进入北京、广州、上海、深圳等一线城市，实现全覆盖 [9] - 香港特区政府中期财政预测的基本工程开支由平均每年约900亿港元增加至未来平均每年约1200亿港元，为大基建项目提供资金保障 [9] 运营业务与股东回报 - 公司积极参与运营业务并购，曾竞购一个净利润超10亿港元、现金流超14亿港元、预期IRR超12%的城市公用平台项目，虽未成功但仍在寻找其他机会 [9] - 公司红利属性突出，若2025年实现10%业绩增速并按33%派息率计算，基于105亿归母净利润推算，当前市值对应2025年股息率约6.5% [9]