行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于消费服务与零售行业的结构性机会，重点关注AI技术应用、新零售情绪消费、顺周期复苏、消费出海及线下流量回归五条投资主线 [3][55] - 星巴克中国与博裕投资达成战略合作，目标将中国门店数从8000家增至20000家，交易企业价值约40亿美元 [1] - 百胜中国2025年第三季度业绩稳健，系统销售额同比增长4%，同店销售额保持正增长，并计划全年向股东回馈约15亿美元 [2][25] 行业及公司动态总结 - 咖啡行业：星巴克中国与博裕投资成立合资企业，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权，共同运营中国市场的8000家门店并计划拓展至20000家规模 [1][21] - 餐饮行业：百胜中国2025Q3收入32.06亿美元（同比+4%），经营利润4.00亿美元（同比+8%），归母净利润2.82亿美元（剔除美团投资影响后同比+7%），整体同店销售额同比增长1% [2][25] - 餐饮行业：麦当劳2025Q3全球营收70.78亿美元（同比+3%），全球同店销售额增长3.6%，其中国际发展授权市场（包括中国）同店销售额增长4.7% [21] - 零售与模式创新：凑凑火锅将“甄选单点+欢乐畅吃”双点模式推广至全国130家门店，设158元、198元、258元三档价位 [22] - 零售与模式创新：山西美特好发布2025-2026年计划，新开或升级25家门店，采用“开心大集会员店+美特好生鲜超市”双品牌驱动战略 [22] 宏观及行业数据总结 - 社会消费品零售：2025年9月社会消费品零售总额4.20万亿元，同比增长3.0%，增速环比回落0.4个百分点；除汽车外的消费品零售额同比增长3.2% [26][31][32] - 社会消费品零售：9月商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入同比增长0.9%；城镇/乡村消费品零售额同比分别增长2.9%/4.0% [26][34][37] - 消费品类表现：9月限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长4.7%、8.6%、9.7%、11.9% [26][42] - 线上线下渠道：1-9月实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社零总额比重为25.0%；9月线下实体店铺零售额同比增长4.4% [27][38][40] - 黄金消费：2025年第二季度全国黄金消费量214.71吨，同比微降0.06%；其中黄金首饰消费65.30吨（同比-24.16%），金条及金币消费126.22吨（同比+17.62%） [44][47] 行情回顾 - 市场表现：报告期内（2025/11/3-2025/11/7），中信消费者服务指数上涨1.26%，跑赢沪深300指数（+0.82%）0.44个百分点；中信商贸零售指数下跌0.92% [12] - 子板块表现：重点子板块中餐饮（+6.65%）、旅游零售（+3.84%）、酒店（+1.53%）涨幅居前，珠宝首饰及钟表（-2.63%）、人力资源服务（-1.76%）表现相对较弱 [12][19]