投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告看好中国财险资负两端改善和估值上行空间，认为其具备稳健的基本面和盈利能力 [2] - 行业中长期集中度将持续上行，非车险推行报行合一利好整个行业盈利能力持续改善 [2][9] - 财险商业模式不受利差损的影响 [2][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现净利润402.7亿元，同比增长50.5% [6][9] - 前三季度实现综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点 [6][9] - 前三季度实现总投资收益359亿元，同比增长33%，未年化总投资收益率5.4%，同比上升0.8个百分点 [9] - 前三季度实现承保利润148.7亿元，同比增长130.7% [9] 保费收入分析 - 前三季度实现财产险保费收入4431.8亿元，同比增长3.5% [9] - 车险保费收入2201.2亿元，同比增长3.1%，增速基本保持稳定 [9] - 非车险中，意健险保费收入988.3亿元，同比增长8.4%，增长良好 [9] - 农险保费收入521.9亿元，同比下滑3.1%，可能受到计入节奏的影响 [9] 承保盈利能力 - 车险综合成本率94.8%，同比下降2.0个百分点 [9] - 非车险综合成本率98%，同比下降2.5个百分点 [9] - 承保盈利能力改善部分得益于2025年自然灾害发生的频率和烈度有所下降，而2024年同期极端天气对盈利造成明显负面拖累 [9] - 公司加快推进风险减量，持续优化费用和赔付管理，预计全年综合成本率将持续改善 [9] 投资表现与资产配置 - 投资表现较好的主要原因是公司在保持流动性安全边际的基础上，适度增配了具有长期价值的权益类资产 [9] 偿付能力与分红 - 截至三季报，中国财险核心偿付能力充足率为222.4%，相对2024年上升11.4个百分点，显著高于监管要求水平 [9] - 较高的偿付能力充足率为公司提供了更大的经营自主空间，也是未来进行持续分红的保障 [9]