报告行业投资评级 - 对印度股市评级上调至"增持" [24] - 对专注于私人信贷的基金管理公司如ARES、APO和OWL的风险/回报比越来越具有吸引力 [21] 核心观点：人工智能周期与市场展望 - 高盛交易员认为股市存在"上涨尾部"，每年这个时候出现5%的下跌波动是当前人工智能周期的特征，而非异常现象 [1] - 人工智能周期仍处于早期阶段，机构仓位尚未完全配置，资金流向将在年底前趋于有利 [5] - 从目前情况看，指数在年底前还有5-10%的上涨空间，并且会有广泛的市场参与 [6] - 大型科技公司在大手笔投入，但资产负债表稳健，市盈率合理，复合每股收益超过20% [5] - 纳斯达克100指数的交易价格较互联网泡沫时期折让约46%，估值远低于上世纪90年代末的水平 [13] 人工智能投资与估值分析 - 过去12个月，美国的人工智能投资仍低于GDP的1%，按历史标准衡量是规模可观但并非异常巨大的增长 [13] - 美国生成式人工智能将创造20万亿美元的GDP经济价值，其中8万亿美元将以资本收入的形式流入美国企业 [13] - 私募市场的估值远高于公开市场的估值，两者采用截然不同的估值框架 [10] - 七家"科技巨头"的平均市盈率为31倍，而市场平均市盈率为23倍，大多数产生巨额自由现金流并进行股票回购和派发股息 [11] - 假设到2030年为人工智能建设100吉瓦的能源，按每吉瓦400亿美元计算，数据中心支出达4万亿美元 [12] 特定行业与市场机会 - 在需求增长上升、基础设施老化及应对极端天气事件的背景下，电力/水的可靠性将是一个多年投资主题 [18] - 美国电力需求增长水平已达到上世纪90年代以来的最高水平，推动了整个电力供应链的蓬勃发展 [18] - 印度是少数几个人工智能交易中处于不利地位的新兴市场，今年以来新兴市场整体上涨30%，而印度股市仅小幅上涨3% [23] - 过去一年，外国投资者净卖出印度股票300亿美元，导致外国持股比例和共同基金配置比例接近二十年来的最低水平 [24] - 非必需消费品板块在11月是全年表现最强劲的月份，过去五年该板块在11月的平均涨幅为8.4%，命中率高达80% [28] 宏观经济与政策环境 - 高盛经济学家预计核心个人消费支出同比通胀率只会从目前的2.9%小幅上升至12月份的3.0%，随后在2026年逐步下降 [31] - 高盛劳动力市场紧张指数已回落至2016年水平且呈下降趋势，12月份降息的可能性相当高 [31] - 资本市场活动远低于1998-99年和2007-08年的水平，且平均交易规模更大，表明IPO市场更加挑剔 [11] - 联邦政府停摆带来的不确定性是暂时的，公共部门重新开放应能扭转其负面影响 [6][28]