投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因市场竞争加剧而承压，但行业格局有望优化，新业务发展迅速，未来业绩具备改善预期，维持买入评级 [1][6][12] 财务业绩总结 - 单三季度营业收入为12.09亿元，同比减少3.80% [2][6] - 单三季度归属净利润为0.79亿元，同比减少45.71% [2][6] - 单三季度扣非后归属净利润为0.71亿元，同比减少49.33% [2][6] - 前三季度营业收入为33.59亿元，同比减少4.60% [12] - 前三季度综合毛利率为35.19%，同比下降2.36个百分点 [12] - 单三季度综合毛利率为34.47%，同比下降4.39个百分点 [12] - 前三季度归属净利率为7.09%，同比下降2.44个百分点 [12] - 单三季度归属净利率为6.58%，同比下降5.08个百分点 [12] - 前三季度经营活动现金流净流出2.77亿元，同比多流出0.37亿元 [12] - 单三季度经营活动现金流净流出0.96亿元，同比多流出0.51亿元 [12] - 公司资产负债率同比提升8.31个百分点至31.22% [12] - 应收账款周转天数同比增加27.03天至224.07天 [12] 分业务板块表现 - 前三季度国内民商用消防业务收入21.03亿元，同比下滑9.88% [12] - 前三季度国内工业与行业消防业务收入5.58亿元，同比增长4.58% [12] - 前三季度海外消防业务收入5.97亿元，同比增长13.33% [12] - 储能消防领域1-9月累计发货超1亿元，同比实现翻倍增长 [12] - 数据中心消防业务1-9月累计发货超1.2亿元，同比大幅增长 [12] 费用率分析 - 前三季度费用率为24.55%，同比下降0.48个百分点 [12] - 单三季度期间费用率为25.25%，同比提升1.37个百分点 [12] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别变动至12.99%、7.36%、4.66%、-0.46% [12] - 单三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动0.40、0.63、-0.85、1.19个百分点 [12] 未来展望与行业分析 - 行业处于出清末期，新国标逐步执行落地有望持续优化行业格局 [12] - 公司"青鸟灵豹机器人"已亮相北京国际消防展，并与云深处签署合作协议，加快商业化进程 [12] - 预计2025年工业、海外领域继续保持增长 [12] - 随着地产逐步触底和行业新国标落地，国内行业竞争环境将改善，民商用业务有望出现边际改善 [12] 财务报表预测指标 - 预测2025年营业总收入为5198百万元，2026年为5697百万元，2027年为6298百万元 [17] - 预测2025年归属于母公司所有者的净利润为447百万元，2026年为515百万元，2027年为596百万元 [17] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.51元，2026年为0.59元，2027年为0.68元 [17] - 预测2025年市盈率为21.18倍，2026年为18.40倍，2027年为15.92倍 [17] - 预测2025年净资产收益率为6.9%，2026年为7.4%，2027年为7.9% [17] - 预测2025年净利率为8.6%，2026年为9.0%，2027年为9.5% [17]