投资评级 - 对横店东磁维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，前三季度营收175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [8] - 锂电和磁材业务稳健发展，磁材产业龙头地位稳固，市占率持续提升，锂电聚焦小动力多领域应用市场并保持高稼动率 [8] - 光伏业务受印尼双反调查影响，第三季度出货量环比下降，但海外电池产能仍相对紧缺，公司或有望获得较低税率 [8] - 公司费用控制良好，前三季度期间费用率同比下降3.6个百分点，经营性现金流大幅改善，同比增长147.3% [8] - 基于业务稳中向好的判断，维持公司2025-2027年归母净利润预测为19.1亿元、22.1亿元、25.0亿元 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收56.3亿元，同比增长40.1%，环比下降16.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长52.0%，环比下降23.1% [8] - 2025年第三季度毛利率为17.5%，同比提升0.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为246.28亿元、293.92亿元、343.07亿元，同比增长32.71%、19.34%、16.72% [1] - 对应年份的归母净利润预计分别为19.11亿元、22.09亿元、25.00亿元，同比增长4.59%、15.63%、13.16% [1] - 预计每股收益（EPS）2025年至2027年分别为1.17元、1.36元、1.54元 [1] 业务板块分析 - 磁材业务：在家电和汽车领域市占率持续提升，并成功拓展车载充电机（OBC）、AI服务器用PSU电源等新品，出货高速增长 [8] - 锂电业务：聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下保持了较好的市场拓展 [8] - 光伏业务：受2025年7月美国对印尼等地的双反调查申请影响，第三季度光伏出货环比下降，印尼电池出货量略受冲击 [8] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营现金流为29.9亿元，同比大幅增长147.3%；其中第三季度经营性现金流为12.9亿元，同比增长1034.1%，环比增长10.2% [8] - 2025年前三季度资本开支为11.4亿元，同比增长27.9%；第三季度资本开支为3.3亿元，同比增长35.1%，环比下降33.4% [8] - 截至2025年第三季度末，公司存货为49.7亿元，较年初增加32.5% [8]