投资评级与核心观点 - 报告对华峰化学的投资评级为“增持”，目标价格为11.19元 [6] - 报告核心观点认为公司Q3业绩环比保持相对稳定，业绩韧性较强，静待氨纶行业景气修复 [2] - 报告下调了公司2025-2026年EPS预测至0.39元、0.51元（原为0.72元、0.83元），新增2027年EPS预测为0.64元，目标价基于2025年28.86倍PE [12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%，归母净利润14.62亿元，同比下降27.45% [12] - 2025年第三季度单季实现收入59.73亿元，同比下降9.89%，环比增长2.58%，实现归母净利润4.78亿元，同比下降3.68%，环比基本持平（-0.17%） [12] - 第三季度毛利率为14.74%，同比下降1.05个百分点，环比上升0.64个百分点，第三季度净利率为8.07%，同比上升0.54个百分点，环比下降0.22个百分点 [12] 行业现状与前景 - 氨纶行业受供给相对过剩且竞争激烈影响，景气度相对低迷，截至10月31日氨纶售价为2.3万元/吨，同比下降5.35% [12] - 供给端出现边际改善，韩国泰光产业决定全面停止中国氨纶生产工厂的运营，需求端方面，2025年前三季度我国氨纶表观需求量为78.71万吨，同比增长2.00% [12] - 行业长期前景看好，氨纶差异化功能不断丰富，下游应用持续扩大，在纺织领域的渗透率有望进一步提升 [12] 公司财务状况与预测 - 根据财务预测，公司2025年预计营业总收入为245.22亿元，同比下降8.9%，归母净利润为19.24亿元，同比下降13.3% [4] - 预计2026年营业总收入将增长17.7%至288.61亿元，归母净利润增长31.5%至25.30亿元，2027年收入预计达313.01亿元，净利润达31.54亿元 [4] - 预计销售毛利率将从2024年的13.8%逐步提升至2027年的16.4%，净资产收益率预计从2024年的8.4%回升至2027年的9.9% [4][13] 公司项目与资本支出 - 截至2025年中，公司在建项目包括年产25万吨差别化氨纶项目、年产110万吨天然气一体化项目（一期）、年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目及115万吨/年己二酸扩建项目（六期）等 [12] - 公司资本支出占收入比例预计将从2024年的4.8%上升至2025年的9.3%，之后维持在7%以上 [13]