投资评级与目标 - 报告对城建发展给予“增持”投资评级 [1] - 报告设定目标价，对比昨日收盘价4.85元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入193.11亿元，同比增长64.20% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润7.65亿元，同比提升40.24% [3] - 前三季度毛利率同比增长3.03个百分点至19.84% [4] - 投资净收益为4.23亿元，去年同期为-1.98亿元 [4] - 管理费用和财务费用分别为2.85亿元和3.06亿元，同比分别下降31.1%和9.09% [4] 销售与去库存策略 - 前三季度实现销售面积28.8万平方米，同比增长25.11% [5] - 前三季度实现销售额140.97亿元，同比减少8.45% [5] - 第三季度实现销售面积10.48万平方米，同比增加103.1%，销售额35.97亿元，同比增加3.42% [5] - 公司通过降低部分项目销售价格以价换量，位列克而瑞北京区域销售榜单前列 [5] - 公司采用销售“四件套”、自销自渠、多盘联动、工抵房等措施促进项目去化 [5] 土地储备与拓展 - 2025年前三季度新增土地储备总建筑面积13.79万平方米，同比下降60.92% [6] - 权益面积5.18万平方米，同比下降82.72%，拿地权益比为37.56% [6] - 2025年10月30日，公司与联合体以底价28.09亿元获得北京昌平区一地块，权益比例80% [6] 融资状况与成本 - 截至2025年上半年末，公司有息债务余额为415.86亿元，同比下降2.64% [7] - 公司信用类债券余额247.5亿元，占比59.52%，银行贷款余额118.56亿元，占比28.51% [7] - 2025年前三季度发行中票和公司债，发行利率分别为2.49%、2.4%和2.05%，融资成本位于低位 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元 [9] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为14.48X/10.38X/8.54X [9] - 预计2025年营业收入为257.88亿元，同比增长1.36% [9] - 预计2025年摊薄每股收益为0.33元 [9]