投资评级 - 报告对广州发展（600098.SH）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司三季度业绩实现修复，归母净利润同比增长19.06%至5.24亿元，主要得益于城燃业务增长、成本费用优化及投资收益大幅增加 [2][6][14] - 电力业务因上网电价同比下降8.73%而承压，但城燃业务销量同比增长34.22%及煤炭业务销量同比增长21.68%有效拉动营收增长11.36% [2][6][14] - 公司通过优化成本结构，管理费用、研发费用、财务费用分别同比下降6.98%、5.22%和7.24%，同时投资收益同比增长262.53%，共同推动净利润增长 [2][14] - 公司宣布上市以来首次中期分红，每10股派现1元，占前三季度归母净利润的16.24%，彰显对股东回报的重视 [14] - 分析师看好公司煤电+能源物流、气电+燃气业务及新能源+的综合能源服务布局的长期稳健性与投资价值 [14] 财务表现与预测 - 2025年三季度营业总收入为146.31亿元，同比增长11.36% [6][14] - 2025年三季度归母净利润为5.24亿元，同比增长19.06% [6][14] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.68元、0.52元和0.65元，对应PE分别为10.31倍、13.29倍和10.79倍 [14] 业务运营分析 - 电力业务：三季度火电发电量50.36亿千瓦时，同比增长4.77%，但平均上网电价0.5264元/千瓦时，同比下降8.73%，导致营收承压 [14] - 新能源业务：风电发电量11.2亿千瓦时，同比增长1.68%；光伏发电量9.12亿千瓦时，同比增长47.68%，贡献增量收入但占比较小 [14] - 城市燃气业务：管道燃气及LNG销售总量14.79亿立方米，同比增长34.22%，扭转上半年负增长局面，成为营收增长核心动力 [2][14] - 煤炭业务：销量达到1,372万吨，同比增长21.68%，对营收产生正向推动 [2][14] 成本与费用控制 - 三季度毛利润为13.03亿元，同比下降5.58%，主要因增量收入集中于低毛利业务 [14] - 公司有效控制费用，管理费用2.51亿元（-6.98%）、研发费用1.87亿元（-5.22%）、财务费用2.23亿元（-7.24%） [14] - 投资收益大幅增长至1.42亿元，同比增幅达262.53% [2][14]