投资评级 - 报告对翔宇医疗（688626.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4] 核心观点 - 公司收入端稳健增长，但利润端因研发与营销投入加大而显著承压 [1] - 公司持续加大脑机接口技术的研发和市场推广力度，已形成全品类产品矩阵和五大脑科学实验室体系，并有两款脑电图机于2025年6月获批注册证 [2] - 结合行业整顿影响及公司持续投入，报告下调了盈利预测，但预计未来两年归母净利润将恢复30%的增长 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.37亿元，同比增长6.00%；归母净利润0.44亿元，同比下降40.09%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降53.54% [1] - 2025年第三季度单季营收1.78亿元，同比增长5.46%；归母净利润0.09亿元，同比下降48.82% [1] - 2025年前三季度毛利率为67.19%，同比微增0.33个百分点；销售费用率32.44%（+4.04pp），研发费用率23.37%（+2.81pp），四费合计费率62.30%（+9.00pp） [1] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.0亿元、9.2亿元、10.6亿元，同比增速分别为8%、15%、15% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元，同比增速分别为-3%、30%、30% [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.81元、1.06元 [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为81倍、63倍、48倍 [2] 业务与技术布局 - 脑机接口技术已成为公司核心研发方向，计划在2025年底至2026年推出多款新品，并持续推进非侵入式脑机接口产品注册取证 [2] - 公司将脑机接口技术融入产品研发，形成了运动功能康复类、精准治疗类、特色理疗类等多品类产品矩阵 [2] 关键财务与估值指标 - 根据盈利预测，公司2025年预计净资产收益率（ROE）为4.8%，2027年预计提升至7.6% [3] - 公司当前股价为50.95元，总市值为81.52亿元 [4] - 在可比公司中，翔宇医疗2025年预计市盈率为81.27倍，高于伟思医疗（34.84倍）、麦澜德（30.79倍）和诚益通（54.97倍） [21]