投资评级 - 报告对西子洁能（002534.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为公司部分订单延迟交付对2025年前三季度业绩造成压力，但预计延迟的订单将在四季度交付，对全年业务影响较小 [1][3] - 公司新任董事长迅速完成顶格增持计划，彰显了对公司未来发展的信心 [2] - 基于对订单交付情况的判断，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [3][22] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为43.33亿元，同比减少11.20%；归母净利润为1.77亿元，同比降低58.31% [1][6] - 2025年单三季度公司营业收入为15.39亿元，同比降低18.64%，环比降低2.67%；归母净利润为0.29亿元，同比降低64.60%，环比降低69.44% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为19.34%，同比微降0.26个百分点；净利率为5.21%，同比下降4.22个百分点 [10] - 2025年前三季度公司销售期间费用率合计13.81%，同比提高0.90个百分点 [10] - 2025年前三季度公司ROE为4.14%，同比显著下降6.30个百分点 [11] - 公司经营性现金流净流入3.48亿元，同比大幅增加130.5% [11] 未来盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为4.26亿元，同比增长-3.2%，对应市盈率（PE）为33.6倍 [3][4] - 预计公司2026年归母净利润为5.91亿元，同比增长38.7%，对应市盈率（PE）为24.2倍 [3][4] - 预计公司2027年归母净利润为7.04亿元，同比增长19.2%，对应市盈率（PE）为20.3倍 [3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为71.62亿元、85.83亿元、97.25亿元，同比增长率分别为11.3%、19.8%、13.3% [4] 公司重大事件 - 公司可转债已于2025年9月30日完成摘牌，累计转股1.01亿股，占转股前公司已发行股份总额的13.65% [2][21] - 公司新任董事长于2025年9月29日发布增持计划，并于9月30日完成增持290万股，占总股本的0.35%，增持金额0.5亿元，达到计划上限 [2][21] 行业与估值比较 - 报告列举了上海电气、东方电气、国机重装作为可比公司 [23] - 根据盈利预测，西子洁能2025年预期市盈率（25.4倍）低于上海电气（106.6倍）和国机重装（54.0倍），高于东方电气（18.0倍） [4][23]