公司概况与业务结构 - 公司成立于1955年，2002年加入西子电梯集团，2011年深交所上市，2022年更名为西子清洁能源装备制造股份有限公司 [3] - 主营业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务四大板块 [3] - 余热锅炉产品覆盖燃机/干熄焦/水泥窑等类型，客户为电力/钢铁/建材等高耗能行业 [3][4] - 清洁环保能源装备包括垃圾焚烧锅炉/生物质锅炉/熔盐吸热器等，应用于垃圾处理/核电/光热项目 [4] 2025年订单与财务数据 - 2025年上半年新增订单27.84亿元，其中解决方案板块占比最高达14.77亿元（53%），余热锅炉7.03亿元（25%），清洁环保装备2.81亿元（10%），备件及服务3.23亿元（12%） [9] - 截至2025年6月30日在手订单61.19亿元 [9] 重点发展领域 **核电领域** - 拥有20年核电领域经验，持有核二三级制造许可证 [5] - 产品包括核安全2/3级压力容器/储罐及常规岛换热器 [5] - 正在崇贤基地建设核电专用清洁车间以提升产能 [5][6] **新能源与储能** - 聚焦熔盐储能技术在光热发电/火电改造/零碳园区的应用 [6] - 熔盐技术优势：储能容量大（单项目可达GWh级）、成本低（较锂电池低30-50%）、寿命长达25年 [6] **海外市场** - 重点布局东南亚/南美洲/"一带一路"沿线国家 [7][11] - 2024年以来海外订单占比持续提升 [12] - 主打产品燃机余热锅炉在国际市场具有竞争力 [7] 其他业务动态 - 盾构机业务：子公司杭锅通用已生产超20台盾构机，雅鲁藏布江项目潜在市场规模超百亿 [10] - 产品交付周期：国内项目6-12个月，海外项目更长，备件可即时维护 [15] - 主要客户：五大电力集团/钢铁/石化/水泥等高耗能企业及设计院 [14] 风险管控措施 - 加强客户信用评估与合同评审 [13] - 设立专业应收账款管理团队，制定奖惩政策促进回款 [13]

转债信息 - 2021年公开发行面值总额11.10亿元的“西子转债”[1] - “西子转债”各年利率0.30% - 2.00%不等[3] - “西子转债”初始转股价格28.08元/股，当前11.00元/股[3] 会议相关 - 2025年第一次债券持有人会议8月4 - 8日召开[4] - 债权登记日为2025年8月1日17:00前[4] - 会议审议回购股份不提前清偿债务议案[6] 回购计划 - 12个月内以5000万 - 1亿回购股份，价格不超14.5元/股[19] - 预计回购344.82 - 689.65万股，占总股本0.47% - 0.93%[19] - 回购股份用于注销减少注册资本，实施后十日内注销[19][20] 财务数据 - 截至2024年6月30日，资产总额155.36亿元[20] - 2024年半年度净利润3.42亿元[20] - 回购资金上限1亿，占资产总额0.64%、净额2.42%[20]

公司业务概况 - 公司主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品的研发、生产、销售及工程总承包业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [1] - 业务分为四大板块：余热锅炉（燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉等）、清洁环保能源装备（垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等）、解决方案（熔盐储能、海水淡化装置等）、备件及服务 [1][2] - 客户群体包括五大电力、钢铁、建材、水泥等高耗能行业企业，以及垃圾废物处理厂、石化厂、核电站和光热项目等新能源领域 [1][2] 2025年订单情况 - 2025年上半年新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元（25.3%）、清洁环保能源装备2.81亿元（10.1%）、解决方案14.77亿元（53.1%）、备件及服务3.23亿元（11.6%） [5] - 截至2025年6月30日在手订单61.19亿元 [5] 未来增长方向 - 新能源市场：重点发展熔盐储能技术在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造等场景的应用 [3] - 核电市场：已取得民用核二三级制造许可证，参与核电站设备供应，建设核电专用制造清洁车间提升承接能力 [3][4] - 海外市场：聚焦东南亚、南美洲及"一带一路"沿线国家，提升燃机余热锅炉等产品的国际市场份额 [3][8] 核电领域发展 - 在核电领域已有20多年经验，持有核二三级制造许可证 [4] - 产品包括常规岛换热器、容器，核安全2、3级压力容器、储罐等 [4] - 国内核电新增装机带来市场机会，公司积极拓展核电订单 [4] 海外市场与竞争 - 海外竞争对手主要来自国内，包括三大锅炉厂及华光环能、海陆重工等企业 [6] - 在余热锅炉细分领域具有技术优势和市场认可度 [6] - 海外重点区域为东南亚、南美洲及"一带一路"沿线国家（非洲、中东） [8][9] 盾构机业务 - 控股子公司杭锅通用具备盾构机生产能力，已应用于国内外多个地铁和隧道项目 [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程盾构机市场规模预计超百亿，公司正积极对接市场需求 [7] 控股股东产业 - 实控人旗下产业涵盖电梯、锅炉、航空结构件、立体停车库、商业资产运营、清洁能源、盾构机等领域 [9] - 2024年航空板块企业中标C919大型客机中机身装配和零件制造工作包 [9]

回购方案 - 预计回购金额5000万元 - 10000万元，用于减少注册资本[3] - 回购方案首次披露日为2024年10月10日，实施期限至2025年10月24日[3] 回购情况 - 实际已回购股数4149500股，占总股本0.56%，金额50198484.20元[3] - 实际回购价格区间10.69元/股 - 13.66元/股，时间为2024年11月28日至2025年7月30日[3][5][6] 后续安排 - 回购股份全部用于减资，将尽快申请注销并公告[14]

公司业务拓展 - 西子洁能与中国铁建重工联合制造复合隧道掘进机，应用于金义东城际轨道项目 [1] - 公司盾构机产品已进入泰国、新加坡等国际市场 [1] 产品国际化进展 - 盾构机产品成功实现海外销售，覆盖东南亚市场 [1]

公司基本信息 - 公司1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年于深交所挂牌上市，2022年更名 [2] - 主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [2] 业务板块 余热锅炉 - 产品包括燃机余热锅炉、干熄焦余热锅炉等，客户为高耗能行业企业 [2][3] 清洁环保能源装备 - 产品有垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等，用于新能源领域 [3] 解决方案 - 以熔盐储能等为核心设备的综合解决方案项目 [3] 备件及服务业务 - 备件包括过热器、省煤器等，服务包括技术服务、项目改造等 [3] 未来增量市场 新能源市场 - 依托熔盐储能技术，拓展光热发电、用户侧储能等应用场景 [4] 核电市场 - 升级建设核电专用制造清洁车间，提升承接能力 [4][7] 海外市场 - 利用优势产品打开国际市场，拓展海外OEM市场 [4] 2025年订单情况 - 上半年新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元，清洁环保能源装备2.81亿元，解决方案14.77亿元，备件及服务3.23亿元 [8] - 截至6月30日，在手订单61.19亿元 [8] 应对原材料价格波动措施 - 日常钢材备库、锁定钢材价格、开展热卷期货套期保值业务 [9] - 优化产品结构，降低采购风险 [9] 盾构机业务 - 控股子公司有盾构机系列产品，2005年涉足隧道掘进业务，2008年首台盾构机“西子号”研制成功 [10] - 雅下项目初期暂无相关订单，后续将对接市场需求并披露信息 [10][11] 海外市场情况 - 主要集中在东南亚、南美洲、“一带一路”沿线国家及地区 [11] - 海外市场成为业绩增量重要组成部分 [11] 订单交付周期 - 国内项目6 - 12个月，海外项目略长，备件按需即时维护 [11]

新股上市 - 悍高集团于2025年7月30日上市，发行价格15.43元[1] 内地市场权益提示 - *ST紫天、*ST苏吴、*ST新潮等多只股票发布权益提示公告[1] 异常波动提示 - 横河精密、上纬新材等多只股票出现严重异常波动[1] 基金相关提示 - 标普消费ETF、纳指科技ETF等基金出现溢价停牌或风险提示[5] - 券商ETF、有色龙头ETF将于2025年8月1日进行份额拆分[5] 可转债相关提示 - 合兴转债、爱玛转债等多只可转债进行转股价格调整[5] - 楚江转债、濮耐转债等多只可转债进行赎回登记[5] - 英科转债、好客转债等多只可转债有最后转股日或交易日提示[5] 债券回售提示 - 21绿景02、星球转债等多只债券进入回售申报期[5] 香港市场（港股通）权益提示 - 微创脑科学、猫眼娱乐有以股代息申报期提示[5]

报告核心观点 - 8月中旬前估值修复行业预计持续，8月中下旬上市公司半年报披露或压制市场风险偏好，建议关注低位未被“反内卷”预期定价行业及“新质生产力”相关中小型正股对应转债，部分剩余期限短的公司转债或有更高赔率 [2][53][54] - 推荐关注不同领域转债标的，包括AI和机器人、海外算力需求、新能源和汽车零部件、“反内卷”驱动行业等 [3][54] 8月转债组合 - 领益智造/领益转债：全球领先智能制造平台，业务覆盖多领域，消费电子领域领先，精密功能件产品优势明显并拓展新兴市场 [1][8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一，半导体业务90%产品符合车规级标准，受益于汽车电动化智能化趋势 [1][33][34] - 蓝天燃气/蓝天转债：在河南天然气长输管道业务有区域先发优势，管网覆盖广，业务收益稳定可持续 [1][20][21] - 森麒麟/麒麟转债：产能“黄金三角”布局提升全球化竞争力，制定“833plus”战略规划 [1][48][49] - 万凯新材/万凯转债：国内领先聚酯材料企业，规模全球前列，聚酯瓶片需求前景好 [1][24][25] - 华友钴业/华友转债：拥有一体化产业链，资源开发布局深入，为锂电材料发展提供原料保障 [1][39][40] - 大参林/大参转债：国内领先药品零售连锁企业，业务跨区域发展，建立完善供应和物流体系 [1][29][30] - 深信服/信服转债：专注企业级网络安全等业务，提供多种安全产品和服务，发布AI算力平台助力AI业务 [1][10][13] - 环旭电子/环旭转债：为全球客户提供全面服务，是智能穿戴SiP模组制造服务厂商，服务器产品应用于多领域 [1][43][45] - 西子洁能/西子转债：余热锅炉产品技术国内领先，参与多项标准制定和重大项目建设 [1][16] 周度转债策略 - 本周（20250721 - 20250725）各股票指数上涨，中证转债指数涨2.14%，建筑材料等行业涨幅靠前，各平价区间转债价格中位数走势分化，转债估值升至历史高位 [1][53] - 股票市场投资者风险偏好上升，成交额处高位，“反内卷”预期使部分行业盈利折现定价，后市估值修复行业8月中旬前持续，8月中下旬半年报披露或压制风险偏好 [2][53] - 建议关注低位未被“反内卷”预期定价行业，关注“新质生产力”相关中小型正股对应转债 [2][53][54] - 债市“资产荒”和股市情绪回暖下转债有上市动能，部分剩余期限短的公司转债赔率更高 [2][54] - 推荐关注不同领域转债标的，包括AI和机器人、海外算力需求、新能源和汽车零部件、“反内卷”驱动行业等 [3][54] 市场跟踪 - 提供宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数、行业估值指数及对应分位数、周度行业估值指数变化、百元估值指数月度均值和年初至今百元估值指数等图表 [55][59][62]

公司概况 - 公司1955年建厂，2002年加入西子电梯集团，2011年于深交所挂牌上市，2022年更名西子清洁能源装备制造股份有限公司 [2] - 主要从事余热锅炉、清洁环保能源发电装备等产品咨询、研发等业务，提供环保设备和能源利用整体解决方案 [2] - 业务包括余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件及服务业务四部分 [2][3] 未来增量市场方向 - 新能源市场：依托熔盐储能核心技术，拓展光热发电、用户侧储能等能源利用场景应用 [4] - 核电市场：升级建设核电专用制造清洁车间，提升核电产品制造承接能力 [4][5] - 海外市场：利用优势产品打开国际市场，提升占有率，拓展海外OEM市场 [4] 核电领域发展情况 - 深耕核电领域超20年，取得民用核二三级制造许可证，参与核电站设备供应 [5] - 与清华大学、中广核设计研究院就第四代核电开展合作 [5] 2025年订单情况 - 上半年新增订单27.84亿元，其中余热锅炉7.03亿元，清洁环保能源装备2.81亿元，解决方案14.77亿元，备件及服务3.23亿元 [6] - 截至6月30日，在手订单61.19亿元，加强订单质量管控，优化结构 [6] 出海情况 - 海外市场集中在东南亚、南美洲及“一带一路”沿线国家和地区 [7] - 增加海外布点，推出拳头产品，产品竞争力提升，海外市场成业绩增量重要部分 [7] 火电灵活性改造市场项目情况 - 2024年12月28日，国能河北龙山600MW火电“抽汽蓄能”熔盐储热项目投入试运行 [8] - 项目提升深调能力，机组负荷最低降至51兆瓦（8.5%Pe），时长不少于4小时；增加顶峰能力，机组出力增加47兆瓦，时长不少于6小时；熔盐储热系统内部热交换效率不低于98%、电转换效率不低于70%；抽汽蓄能投运后，机组调频能力、AGC响应速率提高1.5倍 [8][9] - 2025年2月19日，该项目满容量顶峰能力试验成功，顶峰负荷稳定达650兆瓦 [10] 2025年发展计划 - 坚持“传统能源 + 新能源”双轮驱动，稳固传统余热锅炉市场占有率 [12] - 提高传统能源利用效率，拓展清洁能源业务至多种场景应用，拓展海外订单，提升订单质量 [12] 雅鲁藏布江下游水电工程供货情况 - 控股子公司有盾构机系列产品，2005年涉足隧道掘进业务，生产盾构机用于国内外隧道工程 [13] - 雅下项目初期暂无相关订单，后续将对接需求，按规定披露信息 [13]

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