投资评级 - 报告对亿纬锂能维持“买入”投资评级 [2][6][8] - 报告对电力设备电池板块给予“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 公司动力电池和储能电池出货量快速增长，营收规模和盈利能力有望提升 [6] - 公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润28.16亿元 [6][11] - 结合三季报调整盈利预测，维持买入评级的依据是公司动储电池出货量快速增长 [6][8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收450.02亿元，同比增长32.17%；归母净利润28.16亿元，同比下降11.70% [11] - 剔除股权激励费用、单项坏账计提影响后，前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40% [11] - 调整后2025-2027年预测每股收益为2.20/3.61/4.83元，原预测为2.50/3.31/4.02元，2025年预测下调12.1% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为44.97亿元、73.87亿元、98.87亿元，增长率分别为10.3%、64.3%、33.8% [10] - 预测2025-2027年主营收入分别为686.67亿元、903.48亿元、1064.93亿元，增长率分别为41.2%、31.6%、17.9% [10] - 2025年第三季度单季营收168.32亿元，同比增长35.85%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13% [11] 业务运营亮点 - 2025年前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98% [11] - 预计2026年商用车电池需求同比增长超过50% [11] - 预计2026年乘用车动力电池出货量将大幅增长，动力来自国际客户BMW需求增长及国内新客户导入 [11] - 2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [11] - 预计四季度储能电池满产满销，出货量环比持续增长，毛利率环比提升 [11] - 预计2025年储能电池海外出货量占比不足20%，2026年目标超过25% [11] - 公司将推动储能系统出货占比提升，以带动储能业务盈利能力提升 [11] 技术研发进展 - 全固态电池按规划先建立中试线，预计第四季度推出下一代产品 [11] - 半固态电池方面，考虑对现有产线进行升级改造以实现生产，并开展下游市场开拓 [11]