投资评级 - 报告对阳光电源（300274.SZ）维持“买入-A”评级 [4][8] 核心观点 - 公司作为光储双龙头，全球竞争力显著，AIDC产品布局有望打开远期增长空间 [4][6][8] - 公司坚持全球市场布局，逆变器和储能业务海外发货占比提升，优化了业务结构 [6] - 公司重视技术创新，持续加大研发投入，经营现金流同比大幅改善 [7] 财务表现与业绩 - 2025年上半年实现营收664.0亿元，同比增长33.0%，实现归母净利润118.8亿元，同比增长56.3% [5] - 2025年第三季度单季实现营收228.7亿元，同比增长20.8%，实现归母净利润41.5亿元，同比增长57.0%，环比增长6.1% [5] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为99亿元，同比大幅改善 [7] - 2025年前三季度研发投入31.4亿元，同比增长32%，截至三季度末研发人员超7000人 [7] 业务运营亮点 - 光伏逆变器业务：2025年前三季度营收同比增长6%，国内发货占比由去年同期48%下降至40%，毛利率同比提升 [6] - 储能业务：2025年前三季度发货量同比增长70%，海外发货占比从去年同期63%提升至83%，毛利率保持稳定 [6] - 全球化布局：公司在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，520+服务网点 [6] - 新业务拓展：公司布局SST等AIDC产品，正与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作，目标在2026年实现产品落地和小规模交付 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为7.15元、9.47元、11.22元 [8] - 以报告基准日（2025年11月6日）收盘价205.40元计算，对应2025-2027年PE分别为28.7倍、21.7倍、18.3倍 [8] - 财务预测显示公司盈利能力持续增强，预计净利率将从2023年的13.1%提升至2027年的18.3% [14] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在较高水平，2025-2027年预测值分别为28.8%、28.1%、25.4% [14]