投资评级 - 报告对艾罗能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点与业绩总览 - 艾罗能源2025年前三季度实现收入30.28亿元，同比增长25.8%；归母净利润1.5亿元，同比下降6.32% [2][4] - 2025年第三季度单季实现收入12.21亿元，同比增长48.32%，环比增长21.14%；但归母净利润仅为0.09亿元，同比大幅下降85.12%，环比下降91.08% [2][4] - 报告预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.3亿元、6.1亿元，对应市盈率（PE）为52倍和19倍 [10] 季度经营表现分析 - 公司Q3收入延续了20%以上的环比增速，主要得益于澳洲市场爆发、新兴市场及欧洲市场环比改善 [10] - Q3综合毛利率为30.5%，环比下降6个百分点，主要受市场结构和汇率波动影响，但各市场产品价格维持相对稳定 [10] - Q3期间费用为3.6亿元，环比增加0.9亿元，费用率升至29.3%，环比提升2.4个百分点 [10] - 费用增长主要源于财务费用变动：Q2因人民币贬值产生汇兑收益，财务费用为-1.3亿元；而Q3因人民币贬值产生汇兑损失，财务费用变为0.1亿元 [10] 财务状况与经营规模 - 截至Q3末，公司存货为16.2亿元，环比增长15%；应付票据及账款为22.0亿元，环比增长34%，表明经营规模持续扩大 [10] - 公司货币资金达31亿元，在手现金充裕 [10] 未来展望与增长驱动 - 报告认为公司前期的销售和研发投入有望逐步兑现为收入增长 [10] - 澳洲及新兴市场户用储能、欧洲等海外工商储能市场增长趋势明确 [10] - 公司的新产品，包括集装箱类大工商储、高性价比中小工商储、大储、离网户储等有望逐步放量，为明年及以后的业绩带来新增量 [10]