投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为隆基绿能2025年第三季度业绩显示硅片业务盈利修复，BC2 0组件出货量环比大幅提升，公司有望成为行业周期的破局者 [1][5][12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入50915亿元，同比下降131% [2][5] - 2025年前三季度归母净亏损3403亿元，但同比实现减亏 [2][5] - 2025年第三季度实现收入18101亿元，同比下降978%，环比下降553% [2][5] - 2025年第三季度归母净亏损834亿元，同比和环比均实现减亏 [2][5] - 2025年第三季度期间费用率为895%，环比增加272个百分点，主要因财务费用增长 [12] - 2025年第三季度资产减值损失894亿元，其中存货跌价准备535亿元，固定资产减值准备346亿元，减少公司合并净利润742亿元 [12] - 2025年前三季度经营活动现金流净额1819亿元，同比实现转正，主要因购买原材料等现金流出减少以及支付职工薪酬流出减少 [12] 业务运营分析 - 硅片业务方面，预计第三季度对外销量环比持平，受益于反内卷带来的价格上涨，预计毛利率转正，单位盈利修复至盈亏平衡 [12] - 电池组件业务方面，预计第三季度对外销量环比微增，其中BC二代组件出货量环比大幅增长，主要得益于BC 20产能快速爬坡 [12] - 预计第三季度电池组件单位盈利环比大致持平 [12] - BC20产能预计到2025年底将达到50GW [12] - 预计2025年全年硅片出货量120GW，组件出货量80-90GW，其中BC组件占比将超过25% [12] 未来展望与竞争优势 - BC组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升 [12] - BC溢价稳定叠加成本持续优化，预计存在超额盈利空间 [12] - 公司与英发、平煤等公司合作，共同投资BC产能，旨在做大BC生态，推动BC技术跻身主流技术路线之一 [12]