投资评级 - 对拓普集团维持“优于大市”评级 [1][3][5][21] 核心观点 - 公司是“人形机器人产业链核心标的”，平台化战略和Tier0.5模式持续推进，中长期业绩增长确定性高 [3][21] - 2025年第三季度营收同比环比增长，但利润短期承压，主要受部分客户销量波动及海外工厂产能爬坡影响 [1][8] - 展望未来，随着核心客户销量回升、新业务放量及机器人执行器业务兑现，公司业绩有望边际上行 [2][3][21] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收209.3亿元，同比增长8.2%，归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [1][8] - 2025年第三季度单季营收79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%，归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.8% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为18.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.7个百分点 [2][11] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.6%/4.8%，研发费用率同比提升0.2个百分点 [2][11] - 研发投入持续，主要系新产品（机器人、汽车电子相关）和新技术的投入 [2][11][17] 业务进展与增长点 - 汽车业务基本盘稳固，与赛力斯、理想、小米、吉利等优质客户深化合作，配套金额有望提升 [2][3] - 成功将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等领域，并获得首批订单15亿元，客户包括华为、NVIDIA、META等 [2][20] - 机器人业务进展迅速，直线和旋转执行器已多次向客户送样，并积极布局灵巧手电机、躯体结构件、传感器等产品，致力于打造平台型供应商 [3][18] 财务预测 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为31.7亿元/36.7亿元/46.5亿元 [3][21] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.82元/2.11元/2.67元 [3][21] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为311.22亿元/373.47亿元/454.51亿元，同比增长率分别为17.0%/20.0%/21.7% [4]