投资评级 - 报告对极米科技的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告认为极米科技家用投影主业内销格局持续向好，外销经营改善效果显现，同时车载业务逐渐减亏，商用产品发布后有望带来新的业绩增量，长期增长空间被打开 [2][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入23.3亿元，同比增长2.0%，归母净利润0.8亿元，同比大幅增长297.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入7亿元，同比增长2.9%，归母净利润为-0.09亿元，但同比改善79.7% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为30.6%，同比提升2.5个百分点，期间费用率35.4%，同比下降2.1个百分点，净利率为-1.3%，同比提升5.2个百分点 [3] 分业务板块分析 - 家用投影内销：2025年第三季度智能投影行业零售额16.9亿元，同比下降10.6%，但行业竞争格局改善，白牌厂商加速出清，行业CR4销额份额回升至60.7% [2] - 家用投影外销：海外经营改善效果显现，西班牙亚马逊2025年第三季度收入同比增长111%，越南工厂预计在2025年陆续投产，为2026年海外增长提供支撑 [2] - 车载业务：短期拖累盈利，主因前期研发投入及折旧摊销较大，但已获智能座舱、智能大灯领域等多个定点订单，预计随量产规模扩大将成为未来业绩弹性的重要来源 [2] - 商用业务：公司预计将推出商用投影产品，切入由日系品牌主导的蓝海市场，有望凭借家用市场积累的技术和成本优势快速打开市场，成为新的利润增长点 [2] 盈利预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、5.1亿元、6.5亿元 [3] - 当前股价对应市盈率分别为30.55倍、15.60倍、12.20倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为8.86%、18.74%、14.52% [3]