投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2][4] - 当前股价35.43元，总市值399.42亿元，流通市值392.98亿元[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司海外产能基地建设稳步推进，2025年前三季度营收与净利润实现双增长，固态电池材料技术持续突破[4][5][6] - 2025年Q1-Q3实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%；归母净利润为7.68亿元，同比增长14.37%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.71亿元、20.02亿元，对应EPS为1.05元、1.48元、1.78元[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为33.6倍（2025E）、23.9倍（2026E）、20.0倍（2027E）[4] 主营业务与产能布局 - 2025年上半年负极材料销量超过26万吨，同比增长32.83%，毛利率为25.59%[5] - 2025年上半年正极材料销量超过1万吨，同比增长4.30%，毛利率为11.70%，同比提升5.72个百分点[5] - 截至2025年6月底，公司已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已投产正极材料产能为7.3万吨/年[5] - 海外基地建设稳步推进：印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）已建成，（二期）在建；摩洛哥布局正极材料5万吨/年及负极材料6万吨/年产能[5] 技术研发与产品创新 - 在全固态电池材料领域，开发了行业内首款匹配全固态电池的锂碳复合负极材料，已获客户技术认可[6] - 硫化物固态电解质产品粒度达500nm以下，离子导率及电芯循环性能满足客户需求[6] - 氧化物电解质产品获百吨级订单，匹配电芯装机量超过1GWh；聚合物电解质获吨级订单[6] - 新开发CVD硅碳用多孔碳进入中试阶段，CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可，预计2025年量产出货[6] - 2025年上半年正式发布固态电池材料整体解决方案，推出"贝安FLEX系列"半固态及"贝安GUARD系列"全固态电池核心材料[6]