投资评级 - 报告对中航光电的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司前三季度营收保持增长但净利润承压，主要受业务结构变化、市场端经济性压力和原材料涨价影响 [6][11] - 民用领域（新能源汽车、数据中心）表现显著，增速超50%，盈利质量高于预期；防务领域订单和计划量同比增长 [2][11] - 公司正通过降本增效、内部资源调配等措施，力求四季度及全年业绩改善 [2][11] - 预计公司未来几年归母净利润将恢复增长，2025至2027年预测值分别为25.31亿元、34.23亿元、39.70亿元 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入158.38亿元，同比增长12.36%；实现归母净利润17.37亿元，同比减少30.89% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入46.54亿元，同比减少4.97%；实现归母净利润3亿元，同比减少64.50% [6] - 预计2025年全年归母净利润为25.31亿元，同比增速为-24.53%，对应市盈率（PE）为30倍 [11] 业务板块分析 - 新能源汽车业务：收入同比增速超过50%，产品涵盖高压互连、Busbar、充换电系统等，在国内主流车企中市场份额较高 [11] - 数据中心业务：收入同比增速超过50% [2][11] - 防务业务：前三季度订单和计划量同比增长，十月份计划量呈现回暖趋势，第四季度环比有望改善，未来将聚焦新质新域领域 [11] 未来展望与预测 - 预计公司2026年归母净利润为34.23亿元，同比增长35.20%，对应PE为22倍 [11] - 预计公司2027年归母净利润为39.70亿元，同比增长16.00%，对应PE为19倍 [11] - 公司将继续推进降本增效，应对黄金涨价等成本压力，并紧跟防务领域头部客户以加速回款，保障现金流 [11]