投资评级 - 报告对美的集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为公司已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化产品种类与服务，保持科技领先地位，并持续强化全球业务布局以实现业务规模的可持续增长 [9] - 公司C端业务具备领先优势，B端业务体现出较强势能，并持续强化经营效率 [9] - 基于此，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为448.17亿元、481.31亿元和521.94亿元，对应市盈率（PE）分别为13.07倍、12.17倍和11.22倍 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%，实现归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%，实现扣非归母净利润371.40亿元，同比增长22.26% [1][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润118.70亿元，同比增长8.95%，实现扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1][4] - 2025年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为345.39亿元，同比增长13.98%，对应经营利润率为9.51%，同比增加0.01个百分点 [9] - 2025年第三季度单季，公司经营利润为111.35亿元，同比增长27.76%，对应经营利润率为9.95%，同比显著增加1.38个百分点 [9] 业务表现分析 - 2025年前三季度，公司C端业务收入同比增长13%，B端业务收入同比增长18% [9] - B端业务中，新能源与工业技术收入同比增长21%，智能建筑科技收入同比增长25%，机器人与自动化收入同比增长9% [9] - 2025年第三季度，公司营业收入同比增长10.06%，预计B端业务增速高于C端业务 [9] - 公司OBM（自有品牌制造）优先战略成效持续显现，2025年前三季度OBM收入占C端外销收入比例提升至45%以上 [9] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为25.87%，同比微降0.17个百分点 [9] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为26.44%，同比提升1.20个百分点，预计C端与B端业务均有较好贡献 [9] - 费用控制方面，2025年第三季度销售费用率为8.74%（同比下降0.02个百分点），管理费用率为3.32%（同比下降0.28个百分点），研发费用率为3.73%（同比增加0.06个百分点） [9] - 2025年第三季度公司财务收入同比减少16.13亿元，导致净利润增速低于经营利润增速 [9] 战略布局与展望 - 公司针对B端产业发布机器人战略与能源战略 [9] - 机器人战略围绕AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化三大领域进行拓展 [9] - 能源战略旨在加强对热泵、储能两大产品领域的布局，并借力AI搭建“Energy+电力聚合平台”，开拓虚拟电厂业务 [9] - 公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化 [9] 现金流情况 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少5.31% [9] - 2025年第三季度单季，经营活动现金流净额同比减少26.11%，预计主要是公司报告期内推进DTC（直面消费者）变革，经销商提前打款有所减少所致 [9]