投资评级 - 报告对应流股份维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司通过“产业链延伸、价值链延伸”战略，业务覆盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 [2] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）领域客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放 [2][12] - 核能核电、低空经济等业务持续发力，平台化拓展前景看好 [2][12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入21.21亿元，同比增长11.02%；归母净利润2.94亿元，同比增长29.59% [6] - 2025年第三季度单季实现收入7.38亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.10% [6] - 第三季度销售毛利率达38.03%，同比提升超过5个百分点，高毛利业务占比持续提升 [12] - 第三季度销售净利率为13.68%，同比和环比均继续提升 [12] 两机业务发展态势 - 公司在客户端取得重要突破，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等全球领先企业签订了战略合作协议 [12] - 截至2025年6月末，公司累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，两机型号储备丰富 [12] - 截至2025年9月末，公司存货23.8亿元、合同负债2.06亿元，同环比均有所提升，在手订单充足 [12] 燃气轮机业务进展 - 公司已成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，为其F级燃气轮机稳定供应叶片，并承担H级叶片开发工作 [12] - 与GE航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [12] - 与贝克休斯合作紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单 [12] - 某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付 [12] 航空发动机业务进展 - 与GE航空航天推动更高合作水平，持续提供高质量产品 [12] - 与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付 [12] - 与赛峰集团启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发 [12] - 与罗罗集团BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年实现归母净利润4.3亿元、6.0亿元 [12] - 对应2025-2026年市盈率分别为63倍、45倍 [12] - 预计每股收益2025年为0.63元，2026年为0.89元 [17]