投资评级 - 报告对韵达股份的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持”[1] - 报告所属的交通运输板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 报告认为，尽管韵达股份2025年前三季度归母净利润同比减少48.15%至7.30亿元，营业收入同比增长5.59%至374.93亿元，呈现阶段性承压[3][8]，但在快递行业“反内卷”的政策背景下，公司未来经营有望改善[3] - 报告指出公司经营呈现“量增价跌”特点，前三季度快递业务完成量达191.43亿票，同比增长12.98%，但单票均价同比下降6.31%至1.95元，同时成本端受转运中心搬迁升级影响，导致利润承压[8] - 展望未来，报告看好“反内卷”政策叠加消费旺季有望共同促进公司量价齐升，且其“1+N+AI”多层次科技战略将赋能长期经营，巩固行业竞争力[8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度财务表现：营业收入374.93亿元（同比增长5.59%），归母净利润7.30亿元（同比减少48.15%），扣非归母净利润6.55亿元（同比减少44.15%），经营活动现金流净额16.67亿元（同比减少48.11%）[3][8] - 盈利预测调整：由于快递单票价格承压，报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.24亿元（同比-25.6%）、18.82亿元（同比+32.2%）、21.97亿元（同比+16.7%），对应EPS分别为0.49元、0.65元、0.76元[5] - 估值指标：报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为15.4倍、11.6倍、10.0倍，市净率（PB）分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍[5][12] 业务运营分析 - 业务量增长驱动：前三季度实物商品网上零售额同比增长6.50%，带动公司业务量增长12.98%至191.43亿票[8] - 成本与效率：短期成本受转运中心调整影响，但长期通过运营能效提升及科技战略（如“1+N+AI”）有望释放成本压力[8] - 行业机遇：政策推动行业定价理性化，消费旺季需求及农村快递网络建设将为行业提供增量空间[8]