投资评级与目标价 - 报告对惠达卫浴的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给予公司目标价为8.90元/股，相较于当前价7.30元存在约21.9%的上涨空间 [3] 核心观点总结 - 报告认为公司2025年第三季度业绩短期承压，但期待后续经营出现拐点 [2] - 公司正加快推进产品迭代和渠道拓展，经营状况有望改善 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入22.10亿元，同比下滑10.71%；实现归母净利润0.15亿元，同比下滑83.69%；扣非归母净利润为-0.47亿元，同比由盈转亏 [2] - 2025年第三季度，公司实现营业收入7.85亿元，同比下滑12.09%；归母净利润为-0.03亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润为-0.17亿元，同比由盈转亏 [2] - 盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率为25.1%，同比下降2.3个百分点；前三季度归母净利率为0.7%，同比下降3.1个百分点 [7] - 费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为11.9%/8.8%/-0.2%，同比分别+0.2/+1.7/-0.2个百分点 [7] - 资产减值对利润产生负面影响，前三季度公司计提资产减值损失2576万元 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为32.57亿元、34.24亿元、35.44亿元，同比增速分别为-5.9%、5.1%、3.5% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.50亿元、1.35亿元、1.71亿元，同比增速分别为-63.9%、168.8%、26.9% [2] - 基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为55倍、21倍、16倍 [2] - 估值方法上，报告参考相对估值法，给予公司2026年25倍市盈率，从而得出目标价 [7] 渠道战略与市场布局 - 零售渠道：公司推进“千商万店”与“千县万镇”计划以加速渠道下沉；并合作家装、旧改公司挖掘存量市场需求；截至2025年上半年，公司店面地级市覆盖率提升3%，县级市覆盖率提升12% [7] - 线上渠道：公司合作京东、天猫等头部平台，并借助抖音、快手等新兴平台实现流量转化；上半年在抖音及快手平台的收入增速均突破100% [7] - 工程渠道：公司主动调整客户结构，将经营重心向酒店、公共建筑、商业建筑领域转型 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为38,066.50万股，总市值为27.79亿元，流通市值也为27.79亿元 [4] - 公司资产负债率为24.94%，每股净资产为9.86元 [4] - 过去12个月内公司股价最高为7.58元，最低为5.83元 [4]