投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 三环集团2025年第三季度业绩稳健增长，MLCC和SOFC业务进展顺利，维持“买入”评级[4][6][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约65.08亿元，同比增长约20.96%；实现归母净利润约19.59亿元，同比增长约22.16%[4] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.60亿元，同比增长约20.79%，环比增长约1.90%；实现归母净利润约7.21亿元，同比增长约24.86%，环比增长约2.40%[4] - 2025年前三季度公司毛利率约为42.49%，与去年同期基本持平[5] - 费用端控制良好，2025年前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/4.61%/6.78%，其中管理费用率与研发费用率较去年同期分别下降0.27个百分点和0.68个百分点[5] 业务进展 - MLCC产品现已覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，并研发了具有特色的M3L系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等，形成了全面的产品矩阵[6] - SOFC业务取得关键突破，子公司深圳三环携手深圳市燃气集团建设的300千瓦SOFC商业化推广示范项目已正式投产，该项目是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入为92.07/114.32/141.51亿元，归母净利润为27.82/36.70/47.84亿元[7][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.45/1.92/2.50元，对应市盈率（PE）为33.98/25.75/19.76倍[7][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.3%/44.3%/45.0%，净资产收益率（ROE）分别为12.2%/13.9%/15.3%[10]