投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力大幅提升，半导体掩膜版业务进展加速 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入8.27亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长41.88% [4] - 2025年第三季度实现营业收入2.83亿元，同比增长36.80%，环比基本持平；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.08%，环比增长14.05% [4] - 2025年第三季度毛利率为36.40%，同比提升1.30个百分点，环比提升3.11个百分点；净利率为23.09%，同比提升4.41个百分点，环比提升2.92个百分点 [4] - 预计2025-2027年营业收入为11.7/15.9/21.7亿元，归母净利润为2.7/3.8/5.2亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.42/1.94/2.70元，对应市盈率（PE）为32.40/23.69/16.98倍 [6] 平板显示掩膜版业务 - 公司是国内唯一、全球第四家掌握G11掩膜版技术的企业，2024年全球市占率达25.52%，位列第二 [5] - 在全球G11面板线稼动率维持90%以上高位的背景下，公司有望持续受益 [5] - 公司已成为京东方成都G8.6 AMOLED产线的主力供应商，计划于2025年第三季度交付首套掩膜版 [5] - 成功切入下一代OLED面板核心赛道，未来随着京东方、维信诺等G8.6产线投产，公司有望迎来量价齐升 [5] 半导体掩膜版业务 - 子公司路芯半导体项目进展顺利，90nm制程产品已于2025年上半年通过部分客户验证 [6] - 在先进封装领域已是国内领先供应商，覆盖华天科技、通富微电等主流厂商 [6] - 产品可满足CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等各类新型先进封装技术需求，深度受益于AI驱动下先进封装产业发展 [6]