投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持” [3][8] - 报告给予公司目标价为7.42元 [3][8] - 报告核心观点认为公司当前股息率5%处于估值底部，作为市场化建筑龙头被低估 [2][5] 第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润同比下降24.1%，主要受房地产市场深度调整及基础设施投资增速放缓影响 [2][4] - 2025年前三季度营业收入为1.56万亿元，同比下降4.2% [4] - 2025年前三季度归母净利润为381.8亿元，同比下降3.8% [4] - 分业务看，2025年前三季度房建收入10440亿元降5.3%，基建收入3845亿元降3.6%，地产业务收入1771亿元增0.6% [4] - 2025年前三季度毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点；归母净利率为2.45%，同比微增0.01个百分点 [4] 财务状况与经营现金流 - 2025年前三季度经营净现金流为-694.8亿元，净流出较2024年同期的-770.1亿元有所收窄 [5] - 2025年前三季度应收账款为4132.1亿元，同比增长14.6% [4] - 2025年前三季度减值损失为79.7亿元，同比少计提8.4% [4] - 公司资产负债率为76.07%，同比下降0.10个百分点 [4] 新签订单情况 - 2025年前三季度新签合同总额为32936亿元，同比增长1.4% [5][18] - 分业务看，房建新签20146亿元增0.7%，基建新签10144亿元增3.9%，地产合约销售额2553亿元降2.0% [5] - 房建业务中，工业厂房新签合同额6405亿元，同比增长23.0%；科教文卫体设施新签3316亿元，其中教育设施新签1390亿元增14.8% [5] - 基建业务中，能源工程新签4419亿元增31.2%，市政工程新签1903亿元增27.8% [5] 估值与股东回报 - 公司当前股息率为5%，分红比例为24.3% [5] - 基于最新股本摊薄，公司2025年预测市盈率（PE）为4.7倍，处于近十年分位数45%；市净率（PB）为0.47倍，处于近十年分位数1% [5] - 公司控股股东增持6.2亿元，占总股本0.27%，增持计划已于2025年10月15日实施完毕 [5] - 公司被纳入中证50、上证50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通指数 [5] 财务预测调整 - 报告下调公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.15/1.20/1.25元（原预测为1.20/1.27/1.34元），增速分别为2.8%/4.6%/4.2% [3] - 报告给予公司2025年6.5倍市盈率（PE）以得出目标价 [3]