投资评级与目标 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标股价为89.6元，相较于当前价66.89元存在约33.9%的上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入110.83亿元，同比增长22.08%；归母净利润9.48亿元，同比增长4.83% [2] - 2025年第三季度单季营业收入39.87亿元，同比增长24.19%，环比增长6.28%；归母净利润2.99亿元，同比增长20.44%，但环比下降8.06% [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为13.94亿元、25.18亿元、30.42亿元，同比增速预计达19.2%、80.6%、20.8% [4] - 预计公司毛利率将从2024年的22.7%提升至2027年的30.9%，净利率从9.2%提升至15.6% [9] 业务进展与战略布局 - 公司在AI服务器领域量产提速，高密度高阶HDI能力提升顺利，已配合国际领先客户进行先期开发 [8] - 光模块业务方面，800G光模块出货量增加，并为多家头部客户稳定批量供货，同时在1.6T光模块上取得重大技术突破 [8] - 根据Prismark统计，2024年公司已成为全球第一大汽车PCB供应商，积累了大量优质汽车客户 [8] - 公司正加紧对珠海金湾基地进行技术改造升级，并追加50亿元投资，用于扩充AI服务器高阶HDI产线等，新产能计划于2025年下半年至2027年陆续投产 [8] 未来展望与投资逻辑 - 公司汽车基本盘业务稳中有升，AI相关产品有望打开第二成长曲线 [8] - 产品迭代有望提升平均销售单价和盈利能力，高经营杠杆下盈利弹性有望超预期 [8] - 报告基于公司高端产能充裕及业务高增长预期，调整了盈利预测，并参考可比公司估值，给予2026年35倍市盈率的目标估值 [8]