报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计镍价震荡弱势运行 技术面持仓增量价格下跌空头氛围升温测试区间下沿 操作上建议暂时观望或短线轻仓做空关注MA5压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价118710元/吨 环比-670元/吨 12 - 01月合约价差-180元/吨 环比-30元/吨 [2] - LME3个月镍15025美元/吨 环比-75美元/吨 主力合约持仓量116829手 环比+1929手 [2] - 期货前20名持仓净买单量-34023手 环比+1175手 LME镍库存253308吨 环比-96吨 [2] - 上期所库存镍37187吨 环比+436吨 LME镍注销仓单合计14970吨 环比+24吨 [2] - 仓单数量沪镍31824吨 环比-468吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价120450元/吨 环比-850元/吨 现货均价1镍板长江有色120350元/吨 环比-1050元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 平均价电池级硫酸镍27500元/吨 环比0元/吨 NI主力合约基差1740元/吨 环比-180元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-200.63美元/吨 环比-4.13美元/吨 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿611.45万吨 环比-23.22万吨 镍矿港口库存总计1481.66万吨 环比+2.56万吨 [2] - 镍矿进口平均单价56.72美元/吨 环比-4.61美元/吨 含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比+1120吨 镍铁产量合计2.17万金属吨 环比-0.03万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金28570.87吨 环比+4144.03吨 进口数量镍铁108.53万吨 环比+21.12万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系176.27万吨 环比+2.48万吨 库存不锈钢300系合计57.08万吨 环比-1万吨 [2] 行业消息 - 中国央行Q3货政报告称未来金融总量增速有所下降是自然的 要保持合理的利率比价关系 [2] - ADP数据显示截至10月25日四周内美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11250个 当月共减少45000个工作岗位 是自2023年3月以来最大月度就业人数降幅 [2] - 宏观面美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万创两年半来最大降幅 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳运行 菲律宾镍矿供应高位但镍矿品味下降 国内镍矿库存低位去年同期 [2] 观点总结 - 冶炼端新投电镍项目缓慢投产 因镍价低及成本端压力部分炼厂亏损减产 预计精炼镍产量增长受限 [2] - 需求端不锈钢厂旺季不旺 但成本镍铁下跌钢厂利润改善 预计排产量上升 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 [2]