投资评级 - 报告对鸿腾精密（6088 HK）维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩总结 - 25Q3公司实现收入13.24亿美元，同比增长13%；净利润0.74亿美元，同比增长9%；净利率为5.62%，同比微降0.2个百分点 [1] - 净利润增长主要驱动因素包括：AI服务器相关产品贡献度提升、生产流程及效率持续优化、高毛利产品稳定出货 [1] - 公司上调了25Q4系统终端产品业务收入增速指引，同时维持25年全年收入增速指引不变 [1] 分业务表现与展望 - 云端数据中心业务：25Q3收入为2.15亿美元，同比增长34%，主要受AI服务器相关产品需求增加推动 [1][2] 公司预计25Q4及25全年该业务将保持双位数增长（同比>+15%）[2] - 电动汽车业务：25Q3收入为2.40亿美元，同比大幅增长116%，得益于One Mobility战略整合及汽车领域数据连接、高功率解决方案需求增加 [1][3] 公司预计25Q4及25全年该业务将保持双位数增长（同比>+15%）[3] - 系统终端产品业务：25Q3收入为3.82亿美元，同比增长3%且超出指引，主要因消费需求反弹 [1][3] 公司预计25Q4收入保持稳定（同比-5%～+5%），但指引25全年收入同比下降（同比-5%～-15%）[3] - 智能手机业务：25Q3收入为2.10亿美元，同比下降20%，主要系产品规格变化 [1][3] 公司指引25Q4及25全年该业务收入同比下降双位数（降幅超15%）[3] - 电脑及消费电子业务：25Q3收入为2.21亿美元，同比持平（+0%），占总收入16% [1][3] 公司指引25Q4及25全年该业务收入保持稳定（同比-5%～+5%）[3] 技术进展与战略布局 - 公司在高速互联领域取得实质性进展并获得客户认可，于2025年9月推出行业首款102.4Tbps CPO连接器，支持Broadcom Tomahawk6芯片 [2] - 公司在2025年10月Open Compute Project全球峰会上展示了全套AI解决方案，包括224G高速互联模块、51.2T交换机沉浸式冷却技术及高压大电流方案 [2] - 公司发布OneMobility品牌，并与沙特Al Bassami Transport Group合作推进EV充电器部署 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25年净利润预测为1.71亿美元 [4] - 鉴于公司在高速互联领域的进展，上调26/27年归母净利润预测23%/29%至2.97亿美元/4.00亿美元 [4] - 以公司11月11日市值计算，对应25-27年市盈率（PE）分别为29倍/17倍/12倍 [4] - 根据盈利预测表，公司预计25-27年营业收入分别为48.65亿美元、58.54亿美元、69.83亿美元，对应增长率分别为9.3%、20.3%、19.3% [5] - 公司预计25-27年净利润增长率分别为11.4%、73.7%、34.3% [5]