投资评级与目标价 - 对金山办公的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 目标价为432.9元，相较于当前价321.80元存在约34.5%的上涨空间 [1][4] 核心财务表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01% [1] - 2025年初至报告期末累计营业收入41.78亿元，同比增长15.21% [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为60.49亿元、71.62亿元、85.05亿元，对应增速分别为18.1%、18.4%、18.7% [4][8] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为20.44亿元、23.24亿元、27.02亿元，同比增速分别为24.2%、13.7%、16.3% [4][8] 主营业务分析 - WPS 365业务收入2.01亿元，同比大幅增加71.61%，增长动力来自产品完善及民营企业、地方国企客户覆盖进展 [3] - WPS 软件业务收入3.91亿元，同比增加50.52%，受益于党政信创招标及确收进度加速 [3] - WPS 个人业务收入8.99亿元，同比增加11.18%；截至2025年9月30日，月活设备数达6.69亿，同比增加8.83%，其中PC端月活3.16亿，同比增加14.05% [8] 运营效率与盈利能力 - 2025年第三季度利润增速高于收入增速，体现成本控制与运营效率改善；当期非经常性损益为978.11万元，仅占净利润的2.27% [8] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元，前三季度累计12.77亿元，同比增加18.26% [8] - 预计毛利率将从2024年的85.1%提升至2025年的87.3%，并在此后保持稳定 [9] 研发投入与技术优势 - 2025年第三季度研发投入5.36亿元，占营业收入比例35.24%；2025年前三季度累计研发投入14.95亿元，研发占比35.77% [8] - 高研发投入用于支撑AI功能迭代、云协作技术升级与信创产品适配，AI大模型在文档生成、数据可视化等场景落地效果显著 [8] 估值与市场表现 - 报告发布日（2025年11月11日）收盘价为321.80元，对应总市值1490.51亿元 [4][5] - 基于财务预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为73倍、64倍、55倍 [4] - 估值方法是给予公司2026年28倍市销率（PS），对应目标市值2005亿元，目标价432.9元 [8]