投资评级与目标价 - 报告对中国财险(2328)给予“买入”评级 [2] - 目标价为23.30港元，较当前股价有21.7%的上升空间 [2][8][10] - 2025年每股收益(EPS)预测为2.575港元，较旧预测2.253港元上调14% [2] - 2026年每股收益(EPS)预测为2.708港元，较旧预测2.375港元上调14% [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现保险服务收入3859亿元，同比增长5.9% [5] - 2025年前三季度实现净利润403亿元，同比增长50.5% [5] - 2025年前三季度总投资收益359亿元，同比增长33%，未年化总投资收益率达5.4%，同比上升0.8个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为515亿元、543亿元、591亿元，同比增长60%、5%、9% [8] - 预计2025年保险服务收入为5021.19亿元，同比增长3.5% [11] 业务结构转型 - 非车险业务原保费收入占比达到50.3%，首次超过车险业务 [6] - 2025年前三季度非车险保险服务收入1583亿元，同比增长9.3%，增速高于车险的3.7% [5] - 车险业务2025年前三季度保险服务收入2276亿元 [5] - 公司目标2025年车险综合成本率控制在96%以内，非车险综合成本率控制在99%以内 [6] 非车险业务发展机遇 - 非车险业务已成为公司保费增长的核心引擎 [6] - 监管政策引导行业费率下降，直接利好承保利润率的提升 [6] - 非车险业务综合成本率预计将持续改善 [6] 国际化战略布局 - 公司启动国际化战略规划，目标5年内推动海外业务增量大幅增长 [7] - 战略核心是服务中国产品和中国企业，围绕新能源车出海和海外基础设施建设两大主线 [7] - 已在中国香港和泰国成功落地相关业务，未来计划拓展至欧洲及东南亚 [7] - 选择新能源汽车保险作为海外业务先锋，复用国内积累的定价和风险管理经验 [7] - 中国企业的海外风险保障需求被识别为千亿级蓝海市场 [7] 估值与市场表现 - 当前股价为19.13港元，市值1320亿港元 [10] - 对应2025年预测市盈率7.7倍，2026年预测市盈率7.3倍 [11] - 每股净资产为13.03港元 [10] - 52周股价区间为10.97港元至19.53港元 [10]