投资评级 - 对富祥药业的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 核心观点认为电解液添加剂VC价格快速上涨以及医药原料6-APA价格下降将共同为公司贡献利润弹性，维持“买入”评级 [1][7] 电解液添加剂业务 - 碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，2025年11月12日报价为7.75万元/吨，较2025年9月1日的4.75万元/吨上涨63% [7] - VC价格上涨主要受海外和国内西部储能需求增加驱动，行业供需格局反转 [7] - 富祥药业通过子公司已形成年产8000吨VC及3700吨FEC产品的产能，位居行业前列，且产能有望进一步提升 [7] 医药原料药主业 - 公司医药板块关键中间体6-APA价格在2025年10月降至180元/千克，较2023年1月下滑51% [7] - 公司主要产品舒巴坦和他唑巴坦对6-APA高度敏感，合成1吨分别需消耗1.3吨和5吨6-APA [7] - 原料成本下降带来的毛利率提升尚未完全反映在报表端，预计随着高价库存消耗完毕，公司毛利率有望提升 [7] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：2025年归母净利润预测为-61.2百万元，2026年预测为192.56百万元，2027年预测为235.79百万元 [1][7] - 预计2026年归母净利润同比大幅增长414.64% [1] - 基于当前市值，2026年预测市盈率（P/E）为40.78倍，2027年为33.31倍 [1][7] - 预计2026年营业收入为14.88亿元，2027年为16.35亿元 [1]