投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心观点 - 胜宏科技作为全球AI PCB领先企业，受益于AI服务器等旺盛需求，业绩实现高速增长，公司通过产能扩张、技术壁垒构筑和产品结构优化，有望持续享受AI浪潮红利，进入快速成长期 [1][6][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%，毛利率35.85%，净利率22.98% [2][6] - 2025年第三季度单季营业收入50.86亿元，同比增长78.95%，环比增长7.80%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，环比下滑9.88%，毛利率35.19%，净利率21.66% [2][6] - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为53.51亿元、86.28亿元和112.84亿元，对应市盈率分别为47.04倍、29.17倍和22.31倍 [12] 产能扩张与需求 - 泰国工厂一期项目已投产，新一轮升级改造基本收尾，客户订单开始排期 [12] - 2025年第三季度在建工程达35.48亿元，环比大幅增加26.42亿元，扩产主要面向AI服务器领域 [12] - 产线优化、自动化升级和管理优化有望提升整体盈利能力 [12] 技术创新与产品布局 - 公司具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产及8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业 [12] - 深度参与客户产品预研，与全球头部科技行业客户战略合作，加速布局下一代产品以支持最前沿人工智能及自动驾驶平台 [12] - 凭借技术、交付和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为6.15元、9.91元和12.96元 [19] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为32.6%、37.3%和35.4%，净利率分别为27.0%、29.0%和29.8% [19] - 公司持续优化产品结构，高ASP产品出货量占比逐步提高，传统下游领域逐步复苏 [12]