投资评级 - 报告对佰仁医疗的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [1] - 报告对其所属的医药生物板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司前三季度营业收入为3.82亿元，同比增长30.58%，归母净利润为0.93亿元，同比增长57.93% [5] - 第三季度单季营业收入为1.34亿元，同比增长31.54%，但归母净利润为0.21亿元，同比减少9.39% [5] - 核心观点认为公司新产品处于放量阶段，研发持续投入，未来有望持续有多个新产品获批，看好其发展前景，因此维持买入评级 [5][7] 财务业绩表现 - 前三季度结构性心脏病板块营收同比增长42.34%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入1.67亿元，同比增长89.83% [10] - 第三季度销售费用率为31.86%，较去年同期提高4.19个百分点；管理费用率为8.25%，同比提高0.87个百分点；研发费用率为32.52%，同比提高1.11个百分点 [10] - 前三季度研发费用为1.18亿元，占营业收入比重为30.81% [10] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元、3.26亿元、4.51亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为1.71元、2.37元、3.27元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为63.7倍、45.9倍、33.2倍 [7] 产品研发与管线进展 - 按照公司2025年战略规划，拟计划注册12项产品，截至前三季度已有8项产品进入注册受理后评审和发补回复阶段 [10] - 公司独家产品介入瓣中瓣于今年上半年获批，目前正处于进院阶段 [10] - 胶原纤维填充剂-I已获得注册申请受理，近期有望获批上市；胶原-II已获受理，胶原-III已完成全部临床随访 [10]