投资评级 - 报告对鲁泰A的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 鲁泰A 2025年前三季度整体经营保持稳健，投资收益对业绩贡献明显 [1][4] - 公司短期面临面料业务承压，但服装板块稳健，随着后续关税等不确定性消除，经营有望重回稳健增长轨道 [9] - 公司中长期龙头优势突出，产能建设增加持续发展动能，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前估值具备吸引力 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度业绩：实现营收43.0亿元，同比下滑2.3%；归母净利润5.0亿元，同比增长74.6%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下滑8.2% [2][4] - 2025年单三季度业绩：实现收入14.7亿元，同比下滑6.2%；归母净利润1.4亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.7% [2][4] 业务表现分析 - 收入端：2025年第三季度收入端整体延续承压态势，预计服装业务表现优于面料业务，出口表现优于内销 [9] - 面料业务：受客户下单放缓影响而有所承压 [9] - 服装业务：得益于市场开拓力度加大，产能利用率持续优化 [9] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年第三季度毛利率为22.9%，同比下降1.0个百分点 [9] - 费用率：2025年第三季度销售费用率同比微增0.1个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，财务费用率同比下降2.0个百分点，主要得益于汇兑收益影响 [9] - 净利率：2025年第三季度扣非归母净利率同比提升1.0个百分点至6.5%；在投资收益贡献下，归母净利率同比提升2.1个百分点至9.7% [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.2亿元、6.6亿元、7.1亿元 [9] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [9] - 股息回报：在50%分红率假设下，对应2025年股息率预计为5.3% [9] 财务报表预测要点 - 营收预测：预计营业总收入从2024年的60.91亿元增长至2027年的76.74亿元 [15] - 净利润预测：预计归属于母公司所有者的净利润从2024年的4.10亿元增长至2027年的7.12亿元 [15] - 盈利能力指标：预计净利率从2024年的6.7%提升至2027年的9.3%；净资产收益率从2024年的4.3%提升至2027年的6.3% [15]