投资评级 - 维持"买入"评级 [8][2] 核心财务表现 - 单三季度营业收入36.80亿元，同比增长23.70%，归母净利润9322.72万元，同比增长89.62% [2][6] - 前三季度营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归母净利润2.20亿元，同比增长62.46% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.42/4.13亿元，对应市盈率分别为19/16/13倍 [2][12] 业务运营亮点 - 灵活用工业务在大客户订单驱动下增长向好，三季度末灵活用工人头数约50,900人，环比净增1,400人，同比增长20% [12] - 禾蛙AI平台2.0版本显著提升运营效率，岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [12] - 禾蛙平台三季度运营岗位数量创新高达4.67万个，活跃人选数达13.5万个，第三季度offer数3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [12] 盈利能力分析 - 单三季度毛利率为6.32%，同比略下滑0.55个百分点，但环比二季度提升0.79个百分点 [12] - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.29和0.62个百分点，主要得益于收入规模效应和AI技术降本提效 [12] - 单三季度投资收益6,349万元，主要来自出售子公司天津智锐股权，显著增厚利润 [12] 增长驱动因素 - 海外市场需求修复，国内招聘市场稳步复苏，公司战略岗位与商圈布局成效释放 [12] - 公司积极拥抱AI技术提升人才匹配效率，持续打造基于AI的人力资源产业互联平台禾蛙 [12]