报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体铅供应或有所增长但难大幅提升，需求有支撑但受关税影响承压，下游采购谨慎，现货成交活跃度待提升，铅锭库存或有变化，沪铅预计维持震荡走势且上涨高度有限，建议逢高空，铅价逢高布局空单 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17650元/吨，环比降10元/吨；LME3个月铅报价2092美元/吨，环比升25美元/吨 [3] - 12 - 01月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比降10元/吨；沪铅持仓量128847手，环比增1473手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 1218手，环比降271手；沪铅仓单25824吨，环比增1138吨 [3] - 上期所库存38582吨，环比增2583吨；LME铅库存225225吨，环比降1500吨 [3] - 上海有色网1铅现货价17500元/吨，环比升175元/吨；长江有色市场1铅现货价17710元/吨，环比升200元/吨 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 150元/吨，环比升185元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 23.9美元/吨，环比降3.01美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16846，环比升50；国产再生铅≥98.5%为17470元/吨，环比升130 [3] - 产能利用率再生铅合计环比降2.32%；产量再生铅当月值22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值69.54%，环比降3.45%；原生铅产量当周值3.83万吨，环比降0.03万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨；ILZSG铅供需平衡 - 2.5千吨，环比升3.1千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量383.3千吨，环比升3.4千吨；铅矿进口量15.06万吨，环比升1.58万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量1507.92吨，环比降312.63吨；铅精矿国内加工费到厂均价340元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量1486.13吨，环比降1266.09吨；废电瓶市场均价10021.43元/吨，环比升25元/吨 [3] - 出口数量蓄电池45696万个，环比降3984万个；平均价铅锑合金(蓄电池用含锑2%)19725元/吨，环比升150元/吨 [3] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池2179.75点，环比降62.93点；汽车产量322.7万辆，环比升47.46万辆 [3] - 新能源汽车产量158万辆，环比升24.7万辆 [3] 行业消息 - 美国众议院11月13日8:00就结束政府停摆法案全院投票 [3] - 美国最高法院明年1月21日就特朗普解雇美联储理事库克请求举行口头辩论 [3] - 白宫称10月非农与通胀数据可能不公布 [3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克明年2月退休，重申偏鹰派立场，市场看好特朗普治下鸽派接替 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯称距重启债券购买时机近，此举为技术性措施 [3] 观点总结 - 宏观层面美国私营部门就业岗位减少，高盛估计10月非农就业岗位降幅或为2020年以来最大 [3] - 供应端原生铅产量增长受限，再生铅产量预计提升幅度有限，整体铅供应或增但难大幅提升 [3] - 需求端铅酸蓄电池企业开工率回升，汽车和电动车市场以旧换新支撑需求，部分龙头企业拓展业务增加需求，但铅酸蓄电池出口承压抑制需求增长，下游采购谨慎 [3] - 当前铅锭社会库存下降处于低位，进口铅到港预期和再生铅产量提升或使库存变化，沪铅预计震荡上涨高度有限，建议逢高空 [3]