投资评级 - 报告对日辰股份维持“买入”投资评级 [8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩在并表因素带动下收入显著提速，同时通过营销降费支撑了盈利的稳健增长 [1][4] - 公司通过收购艾贝棒切入烘焙领域，新产品和渠道拓展为未来增长提供充足动能 [7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入为3.44亿元，同比增长15.69%；归母净利润为6431.75万元，同比增长18.16%；扣非净利润为6399.56万元，同比增长21.99% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为1.4亿元，同比增长27.75%；归母净利润为2908.27万元，同比增长13.15%；扣非净利润为2896.24万元，同比增长15.7% [2][4] 分产品收入表现 - 酱汁类调味料收入2.37亿元，同比微增0.64%，第三季度同比增长4.29% [5] - 粉体类调味料收入0.75亿元，同比增长25.99%，第三季度同比大幅增长36.12% [5] - 烘焙类食品收入0.29亿元，为新增并表业务 [5] - 食品添加剂收入0.02亿元，同比增长40.37%，第三季度同比增长31.35% [5] 分渠道收入表现 - 餐饮渠道收入1.7亿元，同比增长14.47%，第三季度同比增长27.18% [5] - 食品加工渠道收入1.16亿元，同比增长15.06%，第三季度同比增长29.36% [5] - 品牌定制渠道收入0.46亿元，同比增长17.09%，第三季度同比增长3.61% [5] - 直营商超渠道收入0.07亿元，同比大幅增长506.56%，第三季度同比暴增825.55% [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.39个百分点至18.7% [6] - 前三季度毛利率同比小幅下降0.53个百分点至37.95% [6] - 前三季度期间费用率同比下降1.71个百分点至15.34%，其中销售费用率大幅下降2.96个百分点是主要驱动因素 [6] - 第三季度单季归母净利率同比下滑2.68个百分点至20.74%，毛利率同比下降1.55个百分点至37.49% [6] - 第三季度期间费用率同比上升1.26个百分点至12.16%，主要因管理费用率同比增加5.65个百分点，而销售费用率同比下降3.55个百分点 [6] 未来增长驱动力 - 嘉兴数字化工厂预计2025年底投产，将提升柔性制造及多品类供给能力 [7] - 公司积极拓展新渠道和客户，部分头部客户预计明年将进入增量加速期 [7] - 通过收购艾贝棒切入烘焙领域，撬动新品类增长 [7] - 预计公司2025年、2026年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.03元，对应市盈率（PE）分别为47倍、37倍 [7]